中国巨石(600176)：电子布量价齐升 重申“买入”评级

机构：华源证券
研究员：戴铭余/王彬鹏/邓力/赵梦妮

　　事件：公司发布2026 年一季报，实现营业收入52.82 亿元，同比+17.93%，环比+6.13%，归母净利润12.67 亿元，同比+73.48%，环比+76.65%，扣非归母净利润12.76 亿元，同比+71.43%，环比+46.79%。
　　普通级电子布价格贡献显著，盈利能力持续提升。2026 年第一季度，公司收入利润高增主要受益于普通级电子布价格提升明显。分产品看，1）粗纱：价格虽有所回暖，但同比依然构成拖累。根据卓创资讯，一季度缠绕直接纱行业价格均价同比-5.21%，环比+1.06%。2）电子布：普通级电子布价格今年以来逐月提升，一季度价格经过3次上调后均价达5.2 元/米，同比+31%，环比+21%。因此，公司2026 年一季度毛利率为39.64%，同比+9.11pct，环比+4.58pct，净利率24.88%，同比+7.85pct，环比+9.97pct。
　　费用率同比略有提升。2026 年一季度，公司期间费用率为10.04%，同比+0.75pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.95%、3.44%、3.18%、2.47%，分别同比-0.09pct、-0.24pct、-0.23pct、+1.31pct。
　　普通级电子布有望迎“丰收年”，高端电子布未来可期。一方面，量价齐升背景下，今年有望成为公司普通级电子布业务的“丰收年”。1）价：织布机产能紧缺导致的电子布供需缺口正由高端电子布辐射至普通级电子布，驱动行业进入涨价通道。2）量：公司仍积极布局产能扩张，今年内有望新增产能3.9 亿米，预计实际贡献产量约1 亿米。另一方面，公司于2025 年中报后正式宣布全面入局高端电子布领域，当前，公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认证及送样工作正在有序推进。我们认为，中国巨石当前业绩增长立足于普通级电子布涨价，未来若在高端电子布实现突破，有望进一步激发其成长空间。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为66.75、101.14、117.51亿元，对应EPS 为1.67、2.53、2.94 元，目前股价对应26-28 年PE 分别为25、16、14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。高端电子布进度低于预期，GDP 增速低于预期，市场竞争格局恶化