开创电气(301448)：全球化布局迎拐点 锂电+机器人共筑第二成长曲线

机构：国投证券
研究员：汪磊/朱宇航/卢璇

　　公司是目前国内领先的电动工具生产企业之一，部分产品出口额已居于国内同行业前列：
　　公司成立于2015 年12 月，主要从事手持式电动工具整机及核心零部件的研发、生产、销售及贸易。经过多年发展，公司产品实现销往北美、欧洲等多个国家和地区，同时依托亚马逊等线上渠道拓展自主品牌业务。公司产品包括交流类电动工具和直流类电动工具两大类，广泛应用于家庭装修、木材加工、金属加工、汽车维修、建筑道路等领域。近年来，公司持续加大研发，完善产品矩阵，2025 年，公司手持式电动工具、锂电园林工具及优品小家电新品立项研发两百余款、量产落地74 款。截至2025 年末，公司在研产品共计135 款，构建起前瞻布局、梯次接续、动态迭代的研发储备体系，为后续产品迭代与市场拓展提供有力保障。
　　受关税影响2025 年业绩承压，推进全球化布局提升抗风险能力：
　　公司2022-2025 年营业收入分别为5.98 亿元、5.86 亿元、8.37 亿元、7.38 亿元，年复合增长率7.3%，实现稳定增长。同期归母净利润分别为0.59/0.51/0.70/-0.02 亿元，2022-2024 年归母净利润复合增速达9.1%，2025 年亏损主要系外部关税冲击，导致北美核心客户暂停订单执行，后续虽逐渐恢复下单，但订单规模显著缩减。公司近年来通过多重举措提升抗风险能力：（1）2025 年6 月开创（越南）项目顺利投产，产能进入稳步爬坡阶段，形成年产80 万台手持式电动工具的规模化制造能力；（2）国内新产能——海纳电器年产200 万台锂电电动工具项目主体工程已于2026 年1 月圆满封顶；（3）多元化销售，拓展电商销售：公司ODM/OEM 类业务通过线下渠道对外销售，自主品牌类业务则同时通过线上渠道销售。2025 年电商渠道实现销售收入同比增长23.66%，收入占比提升至18.98%，毛利率远高于线下渠道。随着全球产能布局的持续完善，渠道结构优化，公司经营状况有望稳步向好。
　　电动工具市场空间广阔，公司加速布局锂电产品2024 年全球电动工具市场规模421 亿美元，预计2029 年达到540.9亿美元，欧美市场占据主要份额，且产品呈现高价值量特征。2026 年，美国IEEPA 关税被裁定越权并失效，此前由于关税冲击对行业带来的负面影响逐渐有望减轻并趋于正面，叠加全球AI 基建投入持续增长，全球的工具行业有望重回复苏态势。行业发展趋势方面看，电动工具行业正朝无绳化、锂电化发展，各企业积极布局锂电产品，公司　　2025 年量产锂电电动工具61 款，同比增长258.82%，产品结构持续优化。
　　此外，基于自身多年在电动工具领域的制造、渠道优势，公司拓展OPE和优品小家电，两类产品核心部件和销售渠道与电动工具高度同源，公司还设立了专门电机团队及电控团队，对电机和控制板的效率和尺寸进行集中攻关和优化，有望持续赋能制造端。随着公司锂电电动工具新基地建设完成、研发成果持续转化，OPE 和小家电有望成为重要增长极。
　　携手清华布局具身智能，朝“智能机器人技术提供商”转型：
　　2025 年9 月，公司成立燕谷（北京）机器人智能技术有限公司，11月，开创电气、燕谷智能、清华大学正式签署合作协议，联合建立清华大学——浙江开创电气股份有限公司多模态具身智能联合研究中心。截至2026 年5 月，联合研究中心已完成首批14 个研发项目立项工作，覆盖具身大模型、灵巧操作、数据基础设施、认知与学习四大方向，并同时推进大型四足机器人等四款机器人的开发工作，以“四足+人形”双线并进的产品发展规划有序推进机器人业务进展，依托清华大学在具身智能领域前沿的技术积累，融合公司在机械、机电领域扎实的技术实力，公司有望实现从“工具制造商”向“智能机器人技术提供商”的转型。
　　投资建议：
　　考虑到公司近两年受到关税影响，北美市场波动，新产能和新业务尚处于爬坡期，采取PS 估值，我们预计我们预计公司2026-2028E 总营业收入分别为7.73/10.95/14.66 亿元，增速为4.6%/41.7%/33.9%，实现归母净利润-0.1 亿、0.46 亿、0.9 亿，增速分别为-341.6%、574.6%、94.6%，考虑到公司近几年处于转型成长期，营收利润增速较快，叠加海外产能释放、机器人等新业务有序推进，给予2027 年3.5 倍PS，对应目标价38.31 元，首次覆盖给予公司增持-A 的投资评级。
　　风险提示：宏观环境与国际贸易风险，新产能爬坡不及预期风险，新业务拓展不及预期风险，汇率波动风险，业绩预测不及预期风险。