美邦科技(920471)：四氢呋喃量产后子公司净利润增加 2026Q1整体实现扭亏为盈

机构：开源证券
研究员：诸海滨/余中天

　　2026Q1 实现归母净利润达550 万元扭亏为盈，维持“增持”评级美邦科技公布2025 年报及2026 一季报。2025 全年美邦科技实现总营业收入4.22亿元，同比减少21.71%；实现归母净利润-0.26 亿元。2026Q1 美邦科技实现营业收入1.16 亿元，同比+0.07%，归母净利润达550 万元，同比由负转正。考虑到主要产品四氢呋喃整体价格还处于较低位置，我们下调2026、2027，并新增2028 盈利预测，预计美邦科技在2026-2028 年实现归母净利润0.27/0.36/0.42 亿元（原值2026-2027 年0.32/0.44 亿元），对应EPS 为0.32/0.44/0.50 元，当前股价对应PE 为39.1/29.1/25.0X。鉴于四氢呋喃在2026 年内初现涨价行情，我们维持“增持”评级。
　　子公司美邦中科募投项目正式投产，2025 实现净利润3,143.15万元+1,120.39%2025 全年美邦科技在精细化工产品方面实现营收4.21 亿元，对应毛利率11.44%；解决方案方面对应营收74.77 万元对应毛利率42.49%。子公司美邦中科主要负责四氢呋喃、离子液体催化剂研发、生产与销售。2025 实现营业收入15,073.89 万元，2024 年2,927.04 万元，同比增加414.99%。2025 年实现净利润3,143.15 万元，2024 年257.55 万元，2025 年增长幅度1,120.39%。营业收入及净利润增加的主要原因是募投项目正式投产。
　　研发持续投入，HPPO 法环氧丙烷工艺技术等三项在研项目稳步推进2025 全年美邦科技申请专利27 件，其中发明专利13 件，实用新型专利14 件。
　　授权国家专利12 件，其中发明专利5 件，实用新型专利7 件。现阶段美邦科技在研项目主要包括已经进入工业化阶段的HPPO 法环氧丙烷工艺技术及催化剂开发、乙炔氢氯化合成VCM 的无汞离子液体催化剂与气液催化反应工艺及装置的研发、己内酰胺新型结晶系统的研发及优化。氨肟化新型催化剂生产技术和新产品研发则进入中试阶段。
　　风险提示：市场变化及行业周期性波动风险、应收账款风险、技术迭代风险。