隆达股份(688231)：燃机及航空航天配套高温合金放量 26Q1业绩超预期

机构：申万宏源研究
研究员：韩强/武雨桐/穆少阳/田昕

　　事件：
　　公司发布26Q1 季报。根据公司公告，26Q1 公司实现营收5.7 亿元（yoy+64.75%），实现归母净利润0.5 亿元（yoy+66.7%），实现扣非归母净利润0.4 亿元（yoy+53%），公司业绩超预期。
　　投资要点：
　　海外及国内下游高温合金需求强劲，公司营收实现快速增长。公司26Q1 实现营收5.7 亿元（yoy+64.75%），其中高温合金营收达4.2 亿元（yoy+84.2%），主要系航空航天、汽车涡轮和燃气轮机等业务板块营收持续增长。我们认为，随着下游海外及国内燃气轮机、航空航天等主机客户需求及公司产能持续释放，公司2026 年营收有望维持高速增长。
　　公司毛利率提升显著，公司业绩超预期。1）26Q1 公司实现毛利率19.1%，较25Q1 增长3.5pcts，较25Q4 增长6.5pcts；2）公司实现净利率8.4%，较25Q1 增长0.1pcts，增长幅度不及毛利率主要系财务费用率增加2.1pcts 至1.5%，叠加资产及信用减值损失计提，公司研发费用达0.22 亿元（yoy+70.4%），主要系两机领域研发项目按计划投入。此外截至26Q1 末，公司存货达9.83 亿元，环比增加32.12%，侧面反映下游需求高景气。我们认为随着公司高温合金产品规模效应逐步凸显叠加价格传导，公司盈利能力有望持续提升。
　　深度绑定国内外燃机及航发核心客户。国内燃机供应链实现多家客户覆盖，已实现与主要燃机及叶片制造商实现绑定，核心客户覆盖航发集团、东方电气、应流股份、万泽股份、三角防务，在国内高端材料供应链中占据核心地位。海外巨头长协锁定，海外增长极打开。公司已成功切入罗罗、赛峰、柯林斯宇航等航发、燃机及油服等核心客户供应链。
　　高温合金核心企业，股权激励业绩指引高增，“两机”供需双振公司业绩有望稳增。1）公司作为国内高品质高温合金生产商，充分受益于发动机及燃气轮机“两机”放量，供给端行业高壁垒叠加政策支持，保障市场份额稳增，需求端充分受益于航空航天业景气度回升，高温合金国产替代加快；2）股权激励绑定核心团队，订立主业营收目标彰显高温合金产品加速量产信心。股权激励设置2026-2028E 营收目标达25/31/39 亿元，较2025 年增长35%/70%/110%，净利润目标达1.3/1.8/2.2 亿元，较2025 年增长80%/140%/200%；3）公司积极拓展海外，致力于融入全球高温合金上下游产业链，不断扩大国际市场占有率。
　　维持“增持”评级并上调盈利预测。考虑到公司航空航天、燃气轮机等板块营收持续增长带动高温合金板块放量，公司盈利能力持续提升，我们上调公司2026E 归母净利润为1.57 亿元（前值为1.34 亿元），新增2027-2028E 归母净利润为2.3/3.3 亿元，对应PE 为83/56/39X。
　　考虑到公司作为国内高温合金的重要供应商，紧抓“两机”机遇，在航空航天、燃机等领域多板块布局，叠加股权激励推进管理增效，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；高温合金领域竞争加剧；产品导入验证进展和结果不确定