名创优品(9896.HK)2026年一季报预告点评：营收利润超预期 AI投资浮盈带动业绩高增

机构：光大证券
研究员：陈彦彤/汪航宇/聂博雅

　　公司预计1Q2026 营收同比增长28%-29%，期内利润同比增长195%-200%。
　　5 月13 日,公司发布2026 年一季度正面盈利预告：1Q2026 公司预计实现营业收入56.78-57.28 亿元，同比增长28%-29%，预计实现期内利润12.28-12.48亿元，同比增长195%-200%；公司预计剔除汇兑损益的经调整经营利润8.29-8.49 亿元，同比增长13%-16%；预计剔除汇兑损益的经调整净利润6.24-6.44 亿元，同比增长7%-10%。
　　营收高增兑现增长目标，AI 投资浮盈带动账面利润大幅超预期。
　　公司1Q26 业绩表现优于前期指引，经营基本面稳步向好。本次业绩预告营收规模显著优于公司“营收同比增速不低于25%”的指引，营收增速由1Q25 的18.9%提升至28%-29%，海内外业务增长动能均超出市场预判。利润端呈现大幅高增态势，公司预告归母净利润达12.28-12.48 亿元，主要系对MiniMax 项目投资形成8.70-8.80 亿元未变现公允价值变动浮盈所致。
　　经调主业利润稳健增长，多重因素形成利润双向对冲。
　　本次业绩预告剔除汇兑损失后经调整净利润达6.24-6.44 亿元，盈利改善主要得益于联营永辉超市实现约0.78 亿元投资收益，叠加去年同期发行股票挂钩证券产生的一次性衍生工具发行成本本期不再列支两大利好。利润增长空间仍被多项因素压制，包括TOPTOY 相关权益结算股份支付费用同比增加、本期由往年汇兑收益转为千万量级净汇兑亏损、TOPTOY 优先股赎回负债带来公允价值变动亏损，以及股票挂钩证券与永辉股权收购相关贷款利息支出同比抬升。
　　前期一次性压力已出清，业绩超预期验证增长动能，维持“买入”评级。
　　1Q26 业绩表现超预期，验证国内“开大店”战略成效与海外市场的增长韧性。
　　前期永辉股份投资减值、可转债财务费用及海外直营扩张带来的费用压力，已在25 年集中体现，拖累当期利润基数；26 年起，随着国内门店结构优化持续推动同店销售改善，海外直营门店规模效应逐步释放，经营杠杆有望修复。受永辉减值等一次性因素拖累，叠加海外扩张节奏及关税政策不确定性，我们下调2026/2027 年公司权益股东应占利润22.5%/22.4%至26.8/30.7 亿元，引入2028年公司权益股东应占利润预测34.1 亿元，对应EPS 分别为2.16/2.47/2.75 元。
　　考虑到26Q1 业绩已超预期验证战略成效，一次性因素出清后经营杠杆有望修复，且当前估值仍具吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期、关税政策不确定性。