安井食品(603345)：主业龙头地位稳固 增长抓手充足

机构：国信证券
研究员：张向伟

　　事项：
　　事件：我们参加了安井食品股东大会，公司主业龙头地位稳固，新品沉淀积极蓄势，有望继续受益餐饮预期改善以及下游渠道持续拓展。
　　国信食饮观点：1）优化产品矩阵，三大板块并驾齐驱；2）组织迭代，大商赋能，深化渠道渗透；3）投资建议：公司自去年下半年及今年一季度以来充分受益于大环境和餐饮行业的复苏，整体经营表现稳中有进。公司组织架构微调升级保障了较高的组织效能，后续随着烤肠专业工厂的产能释放、清真子品牌安斋的渠道渗透以及东南亚等海外市场的逐步拓新，新品和次新品的沉淀有望继续驱动公司高效增长。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028 年公司实现营业总收入185.3/202.7/217.4 亿元，同比14.4%/9.4%/7.2%；2026-2028 年公司实现归母净利润18.7/20.7/22.6 亿元，同比37.4%/11.0%/9.0%；实现EPS5.60/6.22/6.78元；当前股价对应PE 分别为17.7/16.0/14.7 倍。维持“优于大市”评级。
　　评论：
　　优化产品矩阵，三大板块并驾齐驱
　　公司坚持分板块、分渠道推新，精准配合开团餐、拓新渠的营销策略。公司已将火锅肠类与烤肠等肠类制品提升至战略高度，未来将作为与火锅料、米面并列的第三大板块加大资源倾斜，通过建设智能化专业工厂以及B 端、C 端新品释放，全力打造第二增长曲线。此外，清真子品牌安斋采用独立产销架构以确保运营灵活性。
　　组织迭代，大商赋能，深化渠道渗透
　　随着规模扩张，公司积极推进组织重整与流程再造，事业部架构进行精简合并，营销体系支撑多维度实现降本增效与提质增效。在渠道端，大商策略持续深化，利用数字化系统赋能大商向平台商转型，经销商对新品的高忠诚度与替换意愿成为销量的强支撑。同时，公司明确了先港澳、再东南亚、后欧美的清晰出海路线图，在菲律宾、印尼等地稳步推进属地化建厂或合作，不断打开海外长期增长空间。
　　投资建议：主业龙头地位稳固，维持优于大市评级公司自去年下半年及今年一季度以来充分受益于大环境和餐饮行业的复苏，整体经营表现稳中有进。公司组织架构微调升级保障了较高的组织效能，后续随着烤肠专业工厂的产能释放、清真子品牌安斋的渠道渗透以及东南亚等海外市场的逐步拓新，新品和次新品的沉淀有望继续驱动公司高效增长。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028 年公司实现营业总收入185.3/202.7/217.4 亿元，同比14.4%/9.4%/7.2%；2026-2028 年公司实现归母净利润18.7/20.7/22.6 亿元，同比37.4%/11.0%/9.0%；实现EPS5.60/6.22/6.78元；当前股价对应PE 分别为17.7/16.0/14.7 倍。维持“优于大市”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧；原材料成本价格大幅提升；渠道拓展不及预期；食品安全风险等。