苏博特(603916)：国内混凝土外加剂行业龙头 AI4S赋能材料研发

机构：华鑫证券
研究员：任春阳

　　 国内混凝土外加剂行业龙头，业绩拐点出现公司是国内混凝土外加剂行业的龙头企业，在中国混凝土外加剂企业综合十强和聚羧酸系减水剂企业十强评比中，2014年-2025 年连续多年排名第一。主要产品包括混凝土外加剂中的高性能减水剂和功能性材料。近几年由于地产疲软加上市场竞争激烈，公司业绩有所下滑。营收从2021 年的45.22亿元下降至2024 年的35.55 亿元，对应的归母净利润也从5.33 亿元下降至0.96 亿元。2025 年业绩拐点开始出现，实现营收35.56 亿元（同比+0.02%），归母净利润1.21 亿元（+26.19%）。2026Q1 实现营收6.96 亿元（同比+2.04%），实现归母净利润0.3 亿元（+24.08%），确认业绩重回正增长轨道。
　　 重大工程+积极出海，传统主业有望稳步增长公司建有行业内唯一的“重大基础设施工程材料全国重点实验室”，由实控人缪昌文和刘加平两位院士领衔的“苏博特重大基础设施工程材料创新团队”荣获“国家卓越工程师团队”称号。公司研发实力处于行业前列。公司产品成功应用于港珠澳大桥、川藏铁路、江苏田湾核电站、安哥拉陆阿西姆水电站、坦桑尼亚姆特瓦拉港口等国内外水利、能源、交通等领域的重大工程。同时公司高度重视雅下水电及西南地区的几个重大建设项目，并已组建科研与技术服务团队在积极跟进。此外公司在菲律宾、新加坡等东南亚地 区业务推进顺利，持续扩大了海外业务版图。重大工程+积极出海带动下，公司传统主业有望稳步增长。
　　 发布“砼真砼知”大模型，赋能混凝土材料研发2026 年2 月，公司联合重大基础设施工程材料全国重点实验室、东南大学大数据中心、阿里云计算发布国内首个混凝土材料科学大模型——“砼真砼知”大模型，该模型依托国产算力支撑，以千亿级参数规模深度融合工程材料领域专业知识，在材料设计、性能预测、工程决策辅助等方面实现全链条能力突破，标志着我国工程材料研究正式迈入“智能+”范式变革，为破解传统材料研发周期长、成本高、精准度不足等痛点，提供了全新解决方案。该模型设计的结果已在南京北站实现应用。
　　 盈利预测
　　我们看好公司传统主业稳健增长，AI4S 赋能新材料研发提升估值。预测公司2026-2028 年净利润分别为1.60、1.99、2.39 亿元，EPS 分别为0.38、0.47、0.56 元，当前股价对应PE 分别为41、33、28 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　 风险提示
　　房地产不景气的风险、重大项目推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、宏观经济下行风险、大盘系统性风险等。