耐世特(1316.HK)：线控转向开始量产 新产品与新客户夯实增长基础

机构：国元国际
研究员：杨森

　　2026 年Q1 公司线控转向项目顺利投产，实现新产品和新客户双突破公司历史上首个线控转向产品于一季度正式投产，搭载于理想品牌迄今最高规格的量产车型L9 Livis，提供了包含方向盘后方上执行器与底盘下执行器在内的完整线控转向解决方案，该车型已于5 月中正式投放市场。
　　公司还首次成功投产大众中国专属电动平台车型与众08 的REPS 产品，实现了在大众体系内EPS 业务的实质性突破。
　　2026 年Q1 新增订单16 亿美金，年内有望获得更多SbW 新增订单机会一季度公司获得16 亿美元订单，同比2025 年同期的8 亿美元实现翻倍增长。
　　全年订单目标上调至60 亿美元，高于2025 年实际完成的49 亿美元。
　　区域订单结构：一季度超半数订单来自北美市场，主要为现有燃油车/混动平台业务的生命周期延长订单，进一步巩固了公司在北美市场的核心地位；亚太方面，公司与一家新的中国整车厂在REPS、后轮转向、CEPS 及管柱业务均实现强劲的订单增长，并在一家现有的中国整车厂实现了CEPS 业务突破。预计年内将新增更多线控转向订单，并实现首个EMB 项目定点。
　　给予“买入”评级，目标价8.12 港元/股
　　我们预测公司2026~2028 年收入分别为48.96（+6.8%）、52.53（+7.3%）和56.47（+7.5%）亿美元，归母净利润1.55（+52%）、1.89（+21.9%）和2.28（+20.5%）亿美元。
　　我们认为线控转向、线控底盘是汽车行业的发展趋势，在此领域公司处于领先地位，公司收入和利润持续上升的确定性比较高，对比行业估值，按照2026 年16.8 倍PE 计算公司估值是合理的，对应目标价8.12 港元/股，距离现价有57.6%的上升空间，给予“买入”评级。
　　【报告正文】
　　2026 年Q1 公司线控转向项目顺利投产，实现新产品和新客户双突破公司历史上首个线控转向产品于一季度正式投产，搭载于理想品牌迄今最高规格的量产车型L9 Livis，提供了包含方向盘后方上执行器与底盘下执行器在内的完整线控转向解决方案，该车型已于5 月中正式投放市场。
　　公司提供的线控转向为L9 Livis 带来三大核心体验：
　　1）低速灵活，高速稳健——可变转向比
　　L9 Livis 搭载的线控转向可实现转向比动态调节。低速场景下方向盘转向行程大幅缩短，半圈即可打满，让这台车长超5.25 米的全尺寸SUV 也能实现“一把掉头”的灵活性；高速行驶时转向比自动增大，手感变沉变稳，指向精准，有效提升行驶稳定性。
　　2）软件定义手感，沉浸式驾驶体验
　　线控转向通过软件精确控制路感反馈，提供从豪华舒适到运动激情的多种转向手感调校。相比传统机械连接，电信号控制带来了更静谧的座舱环境和更具沉浸感的驾驶体验。
　　3）多重安全冗余为高阶自动驾驶提供安全底座多重冗余设计与全场景功能安全机制，确保L9 Livis 在任何工况下都能获得可靠的转向控制能力。即使发生单点故障，系统也能在毫秒内无缝切换备份链路，为高阶自动驾驶提供了坚实的安全底座。
　　2026 年将是公司线控转向业务开始产生收入贡献的首个年份。
　　除此之外，公司首次成功投产大众中国专属电动平台车型与众08 的REPS 产品，实现了在大众体系内EPS 业务的实质性突破。
　　2026 年Q1 新增订单16 亿美金，年内有望获得更多SbW 新增订单机会一季度公司获得16 亿美元订单，比2025 年同期的8 亿美元实现翻倍增长。全年订单目标上调至60 亿美元，高于2025 年实际完成的49 亿美元。
　　区域订单结构：一季度超半数订单来自北美市场，主要为现有燃油车/混动平台业务的生命周期延长订单，进一步巩固了公司在北美市场的核心地位；亚太方面，公司与一家新的中国整车厂在REPS、后轮转向、CEPS 及管柱业务均实现强劲的订单增长，并在一家现有的中国整车厂实现了CEPS 业务突破。
　　预计年内将新增更多线控转向订单，并实现首个EMB 项目定点。
　　盈利预测与估值建议
　　我们预测公司2026~2028 年收入分别为48.96（+6.8%）、52.53（+7.3%）和56.47（+7.5%）亿美元，归母净利润1.55（+52%）、1.89（+21.9%）和2.28（+20.5%）亿美元。
　　我们认为线控转向、线控底盘是汽车行业的发展趋势，在此领域公司处于领先地位，公司收入和利润持续上升的确定性比较高，对比行业估值，按照2026 年16.8倍PE 计算公司估值是合理的，对应目标价8.12 港元/股，距离现价有57.6%的上升空间，给予“买入”评级。
　　【风险提示】
　　1. 全球汽车销量不及预期；
　　2. 公司业务拓展不及预期。