阿里巴巴-SW(09988.HK)：多AGENT产品发布 构建“芯-云-模型-推理”基建

机构：中金公司
研究员：白洋/徐卓楠/吴维佳/王秋婷

　　事件
　　5 月20 日，阿里云峰会围绕Agent进行全栈产品发布，包括平头哥真武M890 芯片与磐久AL128 超节点服务器、千问旗舰模型Qwen3.7-Max、Agentic Cloud体系、全新AI产品官网千问云等，打造“芯-云-模型-推理”的全栈基建。
　　评论
　　面向Agent，发布Qwen3.7-Max。新一代千问旗舰模型Qwen3.7-Max三方盲测位列国产模型第一，对标全球顶级水平。
　　模型面向Agent设计，强化编程、推理能力，可胜任复杂编程、多智能体协作、生产级办公自动化等任务。此外千问模型系列在视觉能力、多模态、语音交互等多方面都保持领先。同时公司的开源生态进一步发展，Qwen3.6 开源的模型下载量突破3000 万次，衍生模型超过1200 个。我们认为阿里在模型研发层面保持高强度投入，持续处于第一梯队，构成公司差异化竞争的壁垒。
　　AI芯片真武系列夯实算力基建，完成规模化商业验证。平头哥发布新一代AI芯片真武M890 及磐久AL128 超节点服务器，搭载自研ICN Switch1.0，满足Agent海量并发推理与大模型训练。M890性能为真武810E的3 倍，144GB显存、片间互联带宽800GB/s，支持多种数据精度。截至2026 年4 月，真武系列AI芯片累计出货56 万片，服务20 余行业400 多家客户（其中智驾行业13 万片、金融行业10 万片）。公司计划未来两年将推出真武V900（3Q27）、J900（3Q28）两款芯片。在行业算力供给偏紧的行业环境下，我们认为自研芯片成为公司拉开差距的核心抓手，也是未来提升云利润率的驱动力。
　　重构云产品以适配Agent自主运行。针对Agent瞬时弹性、短生命周期、高频调用的特性，阿里云对产品做Skill化、MCP化、CLI化改造，让Agent更标准化调用云的能力。同时构建轻量沙箱、多Agent协同、跨任务记忆、数据通路与智能运维等完整运行环境，配套百炼弹性推理、安全治理、开放生态，形成全链路Agent支撑体系。伴随AI云商业模式优化，我们认为阿里云出众的运营与技术实力进一步凸显，后续有望持续挖掘增值服务与创新产品增量，从而释放业务价值与盈利潜力。
　　风险
　　宏观经济及监管的不确定性，竞争加剧风险，AI进展不及预期。