奕瑞科技(688301)：X线工业端探测器及硅基微显示背板业务有望开辟强劲第二曲线

机构：中邮证券
研究员：盛丽华

　　X 线探测器业务稳健增长，传统主业显龙头底色2025 年公司实现营业收入22.51 亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润6.50 亿元，同比增长39.73%。2026Q1 公司实现营业收入6.86 亿元，同比增长42.50%；实现归母净利润1.79 亿元，同比增长24.91%。2025 年，公司各核心业务板块均实现良好增长：数字化X线探测器收入17.15 亿元，同比增长15.03%；高压发生器、组合式射线源等核心部件收入1.70 亿元，同比高增34.75%；综合解决方案/技术服务收入1.91 亿元，同比大增97.61%。在医疗及齿科领域，核心部件持续在客户端导入，海外市场拓展顺利；在工业领域，受新能源汽车、储能等锂电池终端应用扩产，以及先进封装、PCB 等电子制造检测需求驱动，公司相关产品销量大幅提升。2026 年一季度，传统X 线核心部件及综合解决方案业务继续保持平稳增长。
　　硅基微显示背板顺利量产，“第二增长曲线”全面爆发公司基于CMOS 传感器的光电转化底层技术共通性，于报告期内正式将“硅基微显示背板研发、生产和销售”纳入主营业务，产品最终应用于AI 眼镜、VR 头显及无人机FPV 等智能终端。该业务商业化进展迅速，2025 年已贡献营业收入5562.27 万元。2026 年一季度，公司全资子公司奕瑞合肥的募投项目产线逐步满产且良率达预期，硅基微显示背板顺利实现量产交付，单季度贡献营业收入约1.1 亿元，实现转固后首季度即盈利。展望2026 年全年，伴随产能利用率攀升及规模效应显现，预计硅基微显示背板收入将大幅增长至超过8 亿元，成为拉动公司营收跨越式增长的核心引擎。
　　坚定高研发投入，CT 全产业链与前沿产品布局日趋完善公司始终保持高强度的研发投入，2025 年研发费用达3.40 亿元（占营收比重15.09%），2026 年一季度研发投入继续达8806.88 万元（同比大增46.57%）。在高强度研发驱动下，公司正全面推进从CT探测器上游核心材料到整体解决方案的全产业链布局，其GOS 闪烁晶体材料已获国际知名医疗CT 设备厂商高度认可，预计2026 年启动量产交付；目前已具备64 排及以下CT 探测器模组量产能力，并正积极推进128 排及以上产品的研发。此外，公司残余气体分析仪（RGA）等半导体相关核心仪器也有望在2026 年实现收入的快速提升。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028 年营业收入分别为34.51/44.83/55.92 亿元， 归母净利润分别为8.19/10.53/13.14 亿元， EPS 分别为3.87/4.98/6.22 元，当前股价对应PE 分别为37.4/29.1/23.3 倍。
　　风险提示：
　　新业务产能释放及客户集中风险、新品推广不及预期风险。