华鲁恒升(600426)点评：业绩符合预期 Q1产品量价齐升 长期格局优化趋势不变

机构：申万宏源研究
研究员：邵靖宇/宋涛/丁莹

　　投资要点：
　　公司公告：
　　公司2025 年全年实现营业收入309.69 亿元（YoY-9.52%），归母净利润33.15 亿元（YoY-15.04%），扣非归母净利润32.88 亿元（YoY-15.03%）。2025Q4 实现营业收入74.16亿元（YoY-18.01%，QoQ-4.78%），归母净利润9.42 亿元（YoY+10.29%，QoQ+16.96%），扣非归母净利润9.33 亿元（YoY+14.97%，QoQ+17.03%），业绩符合预期。
　　2026Q1 公司实现营业收入83.44 亿元（YoY+7.36%，QoQ+12.50%），归母净利润11.17 亿元（ YoY+57.96%，QoQ+18.59%）， 扣非归母净利润11.13 亿元（ YoY+58.27%，QoQ+19.33%），业绩符合预期。
　　投资评级与估值：随原油价格大幅提升，公司业绩有望再上台阶，我们上调公司2026-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润55、70 亿元（调整前分别为46.4、54.9 亿元），同时新增2028 年盈利预测，预计实现归母净利润89 亿元，对应PE 估值分别为12X、10X、8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；新项目进展不及预期。