易鑫集团(02858.HK)：AI赋能、国内领先的汽车金融科技平台

机构：中金公司
研究员：姚泽宇/张潇丹/毛晴晴/赵丽萍

　　投资亮点
　　首次覆盖易鑫集团（02858）给予跑赢行业评级，目标价2.25 港元，基于P/E 估值法，对应估值倍数9.5x P/E（基于2026e），易鑫是AI 驱动、国内领先的汽车金融科技平台。理由如下：
　　为汽车金融市场各方参与者提供全方位汽车金融服务及金融科技解决方案。公司业务按资金来源可划分为1）交易平台业务：以垂类场景及数据积累为基石，打造先进的风控及获客渠道，为资金与资产提供双边可及性；2）自营融资业务：依靠牌照及领先的资负匹配能力赚取风险溢价。易鑫于2022 年推出金融科技业务，目前正处于金融科技业务的快速拓展通道中，2025 年金融科技业务收入同比+150%至45 亿元。
　　汽车消费市场空间可观，互联网平台前景广阔。当前我国新车市场广阔、二手车市场在政策取消推动下有所盘活，而我国汽车金融渗透率仍具备较大提升空间（2023 年56% vs.美国90%），需求端增量可观；叠加资产端银行“资产荒”背景下，第三方金融科技平台有望持续受益。
　　获客与风控奠定公司资产规模及质量双重优势。获客方面，易鑫深耕三四线城市及长尾客户，依靠其线下直营团队、淘车车线下体验店、合作经销商网络等三重线下渠道触达更加广泛的潜在客户；风控方面，易鑫AI 技术布局领先、逐步实现对业务全链路赋能。我们认为易鑫有望凭借其领先的获客及风控优势实现资产规模扩张与资产质量稳定并行。
　　我们与市场的最大不同？我们看好在当前汽车金融行业潜在增长空间广阔的基础上，公司依靠获客及风控优势实现增长的能力。
　　潜在催化剂：金融科技业务增长提速及AI agent 进一步嵌入。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2026e/2027e 年EPS 分别为0.21/0.25 元， 2025-2027e CAGR 为20%。公司当前交易于7.0x/5.8x 26e/27e P/E。
　　首次覆盖易鑫给予跑赢行业评级及目标价2.25 港币，对应9.5x/7.9x 26e/27e P/E 及36%上行空间。
　　风险
　　金融科技业务增长不及预期，监管政策收紧超预期，资产质量大幅波动，宏观经济波动超预期。