中集安瑞科(3899.HK)：LNG船订单饱满 氢能及绿色甲醇业务带来第二增长曲线

机构：国泰海通证券
研究员：肖群稀/王楠瑀

　　本报告导读：
　　公司作为全球清洁能源装备龙头，LNG 水陆装备业务高景气爆发、罐箱与液态食品主业全球领先且稳健复苏，同时深度布局氢能全产业链与绿色甲醇赛道，持续打造第二增长曲线，整体业务韧性充足、成长空间广阔。
　　投资要点：
　　投资建议：给予“增持”评级。我们预计公司 26-28 年 EPS 为0.69/0.83/0.98 元。根据可比公司2026 年平均22.17xPE，给予公司2026 年20xPE 。对应目标价15.93HKD(13.86CNY 汇率1HKD=0.87CNY)。
　　作为全球清洁能源装备领军者，中集安瑞科凭借在水上与陆上领域的深度布局，已正式迈入高景气发展周期。在水上清洁能源领域，公司不仅在新签订单上实现五年超五倍的爆发式增长（2025 年订单达106.4 亿元），更在全球LNG 加注船手持订单中占据近50%的市场份额，精准卡位LNG 燃料船及加注市场47.3%的高速增长窗口；在陆上领域，受益于国内天然气重卡渗透率提升及LNG 储运装备需求高增，公司陆上新签订单于2025 年创下108.5 亿元的历史新高。面对2026 年地缘政治引发的能源安全挑战与高气价震荡，公司凭借从中游运输到下游应用的完整产业链优势及稳固的供应链核心地位，展现出极强的业务韧性与持续增长的盈利潜能。
　　公司化工环境及液态食品业务具备全球领先地位，正迎来稳健增长期。在化工环境领域，公司罐式集装箱市场份额连续多年稳居全球第一，受益于全球罐箱保有量稳步增长及国内半导体、新能源等新兴产业对高端特种罐箱的强劲需求，业务正从周期底部回升；在液态食品领域，中集醇科作为全球龙头，通过全球化布局（如墨西哥新工厂）与多元化拓展（非啤业务），实现了营收稳健增长与订单储备充足，公司板块收入与利润有望持续稳步回升。
　　中集安瑞科在氢能全产业链及绿色甲醇领域深度布局，正加速构建其“第二增长曲线”并确立行业领先地位。在氢能领域，公司实现了“制、储、运、加、用”闭环，并在高压气态储运、低温液氢装备及IV 型瓶国产化方面取得核心突破；在绿色甲醇领域，公司依托甲醇储运装备的领先份额，通过湛江、海南等一体化项目落地，积极卡位2026 年全球甲醇船交付峰值及《燃料欧盟海事法案》实施带来的千万吨级市场机遇。
　　风险提示：地缘政治波动风险、天然气价格波动风险、汇率波动风险、罐箱行业需求修复不及预期风险、清洁能源转型不及预期风险