中国船舶(600150)：Q1业绩高增 高端船型驱动盈利弹性释放

机构：国泰海通证券
研究员：肖群稀/丁嘉一

　　本报告导读：
　　2026Q1 公司利润端显著超预期，中高端船型交付占比提升、单船价格提高及精益管理深化共同推动盈利能力改善；重组后公司手持订单规模全球领先，高价订单陆续交付有望支撑利润弹性持续释放。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予增持评级。预计公司2026/2027/2028 年EPS 分别为2.35/3.19/4.17 元。公司当前正处于全球造船景气上行、产品结构升级的共振阶段。基于公司全球造船龙头地位、手持订单规模优势及利润释放弹性，对标可比公司，给予2026 年20 倍PE 估值，对应目标价47.0 元。
　　公司是中国船舶集团旗下船海主业核心上市平台，重组整合后已成为资产规模、营收规模及手持订单规模全球领先的造船旗舰上市公司。公司控股 7 家骨干船厂，业务覆盖海洋防务、海洋运输、海洋开发、科考装备、修船改装及船舶配套等领域，具备全谱系船型制造能力。受益于全球新造船市场高景气、船队更新及绿色智能转型，公司在大型集装箱船、LNG 船、VLCC、液化气船、汽车运输船及大型邮轮等中高端船型领域优势突出，后续全球龙头地位及盈利弹性有望持续强化。
　　中高端船型交付占比提升叠加精益管理深化，公司收入稳健增长、利润弹性显著释放。公司公告2025 年年报及2026 年一季报，2025年实现营收1519.78 亿元（同比+13.97%），归母净利润78.48 亿元（同比+86.00%）；单四季度实现营收445.75 亿元（同比+5.37%），归母净利润19.97 亿元（同比+32.84%），扣非后归母净利润为17.44亿元（同比+58.53%，环比+16.96%）；2026 年第一季度实现营收433.12 亿元（ 同比+54.90% ）， 归母净利润48.32 亿元（同比+251.64%）。
　　全球造船市场维持高景气，公司订单结构持续优化。行业端看，2025年我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占全球56.1%/69.0%/66.8%，全球竞争优势持续强化。公司端看，2025 年公司承接民品及海工船舶订单237 艘/3050.67 万载重吨/1758.36 亿元，其中中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%；截至2025 年末，公司累计手持民品及海工船舶订单652 艘/7997.30 万载重吨/4674.51 亿元，后续随着高价订单陆续进入交付期，叠加主建船型批量化建造、建造周期缩短及精益管理深化，公司收入规模与盈利能力有望持续提升。
　　风险提示。下游需求波动风险、新船价格波动风险等。