海伦哲(300201)：全球储能景气风向标 高壁垒铸就成长空间

机构：中信建投证券
研究员：朱玥/许琳/程似骐/薛鹭

　　核心观点
　　公司主营高空作业车、电力应急保障车、军品及消防车等特种车辆，2026 年公司以7.395 亿元收购湖北及安盾51%股权，切入储能消防赛道，形成"专用车+消防"双轮驱动。及安盾是全球唯一同时通过北美UL 2775、欧洲EN 15276、澳洲AS 4487 和中国CCCF四地认证的企业，伴随储能行业爆发下公司营收利润维持高增，助力公司第二成长曲线。传统专用车业务稳健增长提供安全垫，储能消防业务受益行业爆发和认证壁垒享受高增速，双轮驱动下公司成长性明确。
　　摘要
　　公司是国内高空作业车行业首家上市公司，主营高空作业车、电力应急保障车、军品及消防车等特种车辆。2026 年公司以7.395亿元收购湖北及安盾51%股权，切入消防材料领域，完成从装备向材料的延伸。
　　及安盾涉及的消防业务是公司业绩的核心增长力：受益于储能需求爆发，预计2026-2027 年全球储能消防市场空间51/78 亿元，同比+84%/+53%。我们认为公司的核心壁垒有：①及安盾是全球唯一同时通过北美UL 2775、欧洲EN 15276、澳洲AS 4487 和中国CCCF 四地认证的企业，在中国出海的储能产品中市占率很高，公司充分享受认证壁垒带来的高增速，25 年营收约6 亿元，预计26、27 年持续维持约翻倍的增长。②公司储能消防技术、产品性能领先，得到头部客户认可。公司拥有近1000 项专利，掌握脉冲式气溶胶等核心技术，客户覆盖宁德时代、阳光电源、亿纬锂能等。公司储能消防产品覆盖工商业储能、户用储能、预制舱电站等全场景。③公司积极拓展下游应用领域，后续有望切入输电、配电、变电等新市场，未来数据中心消防产品也将不可或缺。
　　我们预计公司储能消防业务有望成为第二增长极，持续贡献业绩增量。
　　公司专用车基本盘稳固，预计稳健增长提供安全垫。①高空作业车产品矩阵齐全，公司在智能化、大高度以及绝缘臂产品系列中占据市场主导地位。我国高空作业车行业需求稳步增长，行业进入门槛高，公司行业地位稳固。2025 年公司高空作业车营收达6.89 亿元，同比+80%，毛利率34.8%，同比+1.7pct。
　　②公司移动电源车产品矩阵持续扩张，适用多种应用场景。在电力应急保障车领域，公司生产的应急发电车、旁路带电作业车、消防车、消防机器人、洗消车等产品已成熟应用于各类大型活动电力保障工作和紧急救援工作；在储能领域，公司的移动储能车、UPS 电源车也已实现批量生产销售。③子公司格拉曼是消防车类别最为齐全的企业之一，产品覆盖罐式类、特种类、举高类和消防机器人四大类。2025 年公司消防救援车业务量利显著回升，实现营收4.39 亿元，同比+50.3%，毛利率20.7%，同比+6.5pct。
　　盈利预测：传统专用车业务稳健增长提供安全垫，储能消防业务受益行业爆发和认证壁垒享受高增速，双轮驱动下公司成长性明确。预计公司2026-2028 年归母净利润5.0/ 8.0/10.8 亿元，对应PE 29.8/18.7/13. 8 倍，给予“买入”评级，考虑公司海外高市占率+国内大储气溶胶应用逐步落地下，预计27 年合理PE 可达2 5 倍，目标价19.80 元。