金石资源(603505)：安全环保趋严 短期影响产销

机构：长江证券
研究员：马太/王呈

　　公司发布2026 年第一季度报告，实现营业收入9.2 亿元（同比+7.1%），实现归母净利润0.6亿元（同比-8.4%），实现归母扣非净利润0.6 亿元（同比-9.5%）。
　　事件评论
　　一季度安全环保趋严，影响到公司产销量。2026Q1 公司营业收入实现同比增长，但净利润有所下降，主要系金鄂博氟化工收入结构发生变化：收入增长主要来自于低毛利率的无水氟化氢产销量增加，而高毛利率的萤石粉外售（贸易业务）本期未开展（上年同期金鄂博氟化工对外销售萤石粉约4.6 万吨，该业务实现归母净利润约2,000 万元）。2026 年一季度，浙江省对地下矿山的安全监管力度全面趋严。春节后，矿山复工复产在程序、时限及标准等方面的要求均有所提高。受此影响，公司位于浙江省内的单一萤石矿山节后复工时间延后，对一季度产销量造成一定影响。目前，公司位于浙江省内的单一矿山已基本恢复正常生产，且复工复产进度整体处于全省前列。根据百川盈孚，一季度萤石97%干粉均价为3546.3 元/吨，同比下滑8.9%，环比下滑2.0%，供需双弱下萤石价格有些回落。
　　一季度公司实现毛利率14.5%（同比-4.0pct，环比+2.9pct），实现净利率8.0%（同比-2.8pct，环比+2.6pct）。
　　二季度来看，萤石价格环比有所提升。3 月份后，下游开工提升，需求回暖带动萤石景气有所上行，截至2026 年4 月29 日，萤石Q2 均价为3639 元/吨，同比下滑2.9%，环比上涨2.6%。
　　2026 年进一步提质增效，推进蒙古项目。国内单一萤石矿山方面，加快翔振矿业矿山扩大生产规模相关的开发利用方案手续办理，推进江山金菱“探转采”手续办理等，2026 年计划生产各类萤石产品40 万-45 万吨；包头“选化一体”项目进一步深化成本管控；蒙古国项目，推进尾矿库及取水工程建设，全力推动年内选矿厂开工生产，计划生产10 万-15万吨萤石产品（含预处理至45%品位的中间产品）；江山新材料，计划生产六氟磷酸锂2500 吨-3000 吨左右，近期六氟磷酸锂以及碳酸锂价格均大幅好转，公司有望扭亏为盈。
　　投资诺亚氟化工，切入AI 液冷赛道。公司以2.57 亿元的对价，以现金方式受让诺亚氟化工6 名股东所合计持有的标的公司15.71%股权，交易完成后，公司将成为诺亚氟化工第二大股东。诺亚氟化工的浸没式液冷、氢氟醚以及新一代灭火剂等产品，在市场和技术方面都有相当的影响力，业务上与公司有高度协同，资源和技术也能形成互补。
　　公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计2026-2028年归属净利润为5.2、6.7、7.7 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、安全生产和环境保护风险；
　　2、下游需求不及预期风险。