赛特新材(688398)：期待冰箱能效提标带来市场扩容

机构：长江证券
研究员：范超/李金宝

　　公司披露2026 年一季报，实现营业总收入2.42 亿元，同比下降1.44%，归母净利润38.11 万元，同比下降96.09%。
　　事件评论
　　2026Q1 经营整体较为稳定。从财务表现来看，2026Q1 公司实现收入2.42 亿元，同比下降1.44%，显示整体经营保持相对稳定。盈利能力来看，2026Q1 毛利率22.71%，同比下降9.61%，净利率0.16%，同比减96.04%，盈利能力延续了2025H2 以来的趋势，推测主要是因为销售均价同比下降及内外销结构变化导致真空绝热板毛利率同比下降；此外，子公司维爱吉尚未正式投产，相应的固定资产折旧费用同比增加，也有一定影响。
　　最终来看，26Q1 公司业绩不及预期，实现归母净利润38.11 万元，同比下降96.09%。
　　期待2026 年看到国内冰箱提标带来的市场扩容。2025 年5 月发布的冰箱能效新规修订完成(十年内首次提标)，预计于2026 年6 月正式实施，新标下冰箱节能提升预计约40%，同时新规新增容积利用率要求。在此背景下，VIP 材料性能优势完美契合：1、节能性能更好；2、更加轻薄。我们期待看到新标之下，真空绝热板市场扩容带来的企业弹性。
　　此轮提标的空间提升较大。目前国内内需冰箱VIP 材料渗透率不到5%，若对标欧洲和日韩，潜力较大。具体来看，国内冰箱产量约1 亿台，其中预计主要是出口，内销预计约3800 万台，单台冰箱使用的VIP 板材约300 元，潜在市场为114 亿；假设国内渗透率假设30%，市场空间为34 亿；而赛特新材作为全球行业龙一，目前2025 年的收入仅约10亿级别，未来弹性和份额提升空间较大。
　　同时，也期待新业务真空玻璃贡献增量。预计2026-2027 年业绩1.1、1.4 亿元，对应PE为50、37 倍，买入评级。
　　风险提示
　　1、VIP 板渗透不及预期；
　　2、真空玻璃进展不及预期。