福斯特(603806)：Q1光伏胶膜盈利环比修复 感光干膜量利齐升

机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/王耀/申浩树

　　事件描述
　　福斯特发布2026 年一季报，公司实现收入33.73 亿元，同比下降6.95%；归母净利3.12 亿元，同比下降22.27%。
　　事件评论
　　光伏胶膜方面，预计Q1 销量同比增长、环比下降，环降主要是受春节假期影响。盈利方面，Q1 公司毛利率13.83%，同比提升0.73pct，环比提升3.30pct，预计是中东冲突后胶膜价格上涨带动毛利率修复；预计Q1 胶膜单平净利环比提升，全年展望盈利修复。
　　其他业务方面，预计感光干膜Q1 销量同环比增长，毛利率水平稳中有升。预计铝塑膜Q1销量同比增长、环比下降，环降主要是受春节假期影响，预计Q1 盈利接近去年全年水平。
　　财务指标方面，Q1 计提资产减值损失0.44 亿元，信用减值冲回0.64 亿元；Q1 期间费用率5.58%，同比提升0.15pct，但金额同比减少；Q1 经营性现金流净额为-1.18 亿元，同比大幅收窄。
　　展望后续，近期受中东冲突影响，原油带动EVA 粒子涨价，胶膜向下游客户顺价传导，预计3 月下旬到4 月将实现盈利修复。胶膜是光伏行业竞争格局最优的环节，福斯特保持50%以上的市占率，二三线企业出货缩量或停产，龙头优势将进一步凸现，在这轮涨价中最为受益。此外，电子材料子公司通过增资扩股引入产业投资人，新客户导入+老客户放量，展望2026 年量利齐升；公司计划对柔性砷化镓电池片企业进行股权投资，以加速太空光伏封装材料研发，目前各产品均在验证中；汽车业务亦有积极进展。
　　看好主业盈利修复和新业务放量，预计2026 年归母净利润15 亿，对应PE 为33 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。