昭衍新药(06127.HK)：2026Q1新签订单金额持续爆发式增长 安评行业量价齐升趋势较为明确

机构：长江证券
研究员：彭英骐/万梦蝶

　　事件描述
　　2026 年4 月29 日，昭衍新药发布2026 年第一季度报告。2026Q1 收入3.16 亿元，同比增长10.02%；归母净利润2.38 亿元，同比增长479.67%；扣非净利润2.17 亿元，同比增长747.11%。
　　事件评论
　　生物资产公允价值变动显著增厚公司利润。公司2026Q1 收入3.16 亿元，同比增长10.02%；归母净利润2.38 亿元，同比增长479.67%；扣非净利润2.17 亿元，同比增长747.11%，其中，生物资产公允价值变动贡献净利润2.46 亿元。
　　毛利率连续两个季度环比改善。2025Q3-2026Q1 公司毛利率分别为16.32%、19.48%、20.49%，连续两个季度环比改善。2026Q1 公司实验室服务及其他业务净利润为-0.28 亿元，实验室服务及其他业务净利率为-9.0%。
　　2026Q1 新签订单金额持续爆发式增长。2025Q1-2026Q1 单季度新签订单金额分别为4.3、5.9、6.2、9.6 和9.1 亿元，同比增速分别为7.5%、18.0%、24.0%、118.2%和111.6%，单季度新签订单金额连续两季度同比翻倍以上增长。截至2026Q1 末，公司在手订单金额约31 亿元，同比增长40.9%。充足的在手订单储备为其后续业绩提供较大确定性。
　　安评行业量价齐升趋势较为明确，公司拥有稀缺优质猴资源或显著受益。量的维度，伴随着创新药企业A/H 上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重塑和一级退出通道打通带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外BD 涌现为研发投入注入新的资金来源并提升行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。价的维度，安评行业供给受限于猴资源，2021 年前后猴价高企，猴场留种意愿低，繁育母猴逐年老化，行业生育率持续下降，而2024 年实验猴供需趋于紧平衡，实验猴价格相对稳定，而当前，实验猴供给端不断下降，需求端企稳回升，实验猴供需缺口或正不断拉大，猴价也开始呈现上升趋势，高度依赖实验猴资源的安评业务或迎来量价齐升，公司拥有稀缺优质猴场资源，在猴资源稀缺背景下有望显著受益。
　　风险提示
　　1、国内非临床安全性评价行业需求恢复不及预期；2、国内非临床安全性评价行业竞争加剧；
　　3、实验猴进出口政策变化风险。