中国石油(601857)：业绩创同期新高 高油价下未来利润可期

机构：长江证券
研究员：魏凯/王岭峰

　　事件描述
　　公司发布 2026 一季报。2026 年一季度，公司实现营业收入7363.83 亿元，同比下降2.21%；实现归母净利润483.32 亿元，同比上升1.86%，创历史同期最好水平。
　　事件评论
　　油气产量稳中有升，受油价结算滞后影响油气和新能源业务业绩回落。2026 年一季度，公司实现油气产量当量470.2 百万桶，同比增长0.7%。其中，国内油气当量产量423.3百万桶，同比增长1.2%。油价方面，2026 年一季度布伦特平均油价为78 美元/桶，同比上涨4.5%，但公司原油平均实现价格为64.08 美元/桶，同比下跌8.5%，与布伦特期货折价约14.3 美元/桶，或因油价从3 月才加速上涨，公司自产原油结算计价期存在一定滞后。受此影响，油气和新能源业务实现经营利润410.45 亿元，比上年同期减少58.43 亿元。单位油气操作成本9.82 美元/桶，成本管控效果良好。
　　炼化转型升级叠加库存收益，炼油和化工板块盈利能力显著改善。2026 年一季度，公司加工原油3.43 亿桶，同比增长1.7%，生产成品油2854.6 万吨。化工产品商品量1077.9万吨，同比增长8.2%；乙烯产量275.5 万吨，同比增长21.4%；新材料产量122.8 万吨，同比增长53.5%。炼油化工和新材料业务实现经营利润82.83 亿元，同比增加28.95 亿元。分板块看，炼油业务实现经营利润71.76 亿元，同比增加26.25 亿元；化工业务经营利润11.07 亿元，同比增加2.70 亿元。受益于2025 年底至2026 年初原油价格低位的库存收益、化工产品价格回暖及高附加值产品放量，炼化板块盈利能力大幅改善。
　　天然气量利齐升，成为业绩增长的核心驱动力。2026 年一季度，公司销售天然气938.91亿立方米，同比增长6.9%，其中国内销量738.12 亿立方米，同比增长3.5%。公司持续优化天然气资源结构，加大市场营销力度，积极开发直销客户和高价值市场，进口气成本下降进一步增厚利润。天然气销售业务实现经营利润188.67 亿元，同比增加53.6 亿元，板块经营利润延续高增长态势。
　　展望未来，地缘冲突背景下油价中枢有望中高位运行，公司充分受益。展望未来，美伊冲突下霍尔木兹海峡封锁使得全球供给显著下降，若海峡无法恢复通行，油价有望长期中高位运行。一季度均价为78 美元/桶（3 月显著上涨），随着地缘局势持续紧张，二季度油价中枢有望进一步提升。公司一季度原油实现价格受结算滞后期影响，二季度有望充分受益油价上涨，上游板块盈利弹性可期。
　　预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.05 元、0.99 元和1.04 元，对应2026 年4 月30日收盘价的PE 分别为11.63X、12.35X 和11.75X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国际油价大幅下跌；
　　2、地缘政治风险。