TCL电子(1070.HK)：结构超预期 海外高增、MINILED成果显现

机构：财通证券
研究员：孙谦/于雪娇/邢瀚文

　　事件：2026 年5 月13 日，公司发布2026 一季度业绩公告。1Q2026公司营收292.25 亿港元，同比+15.3%；归母净利润3.59 亿港元，同比+123.6%。
　　中高端发力，海外业务维持高增：分业务看，1）国内TV1Q2026 营收46.07 亿港元，同比增长3.93%。2）海外TV1Q2026 营收121.08 亿港元，同比增长23.16%。3）互联网：1Q2026 营收7.4 亿港元，同比增长13%。通过强化与Google、Roku、Netflix 等头部平台合作，海外互联网业务收入占比同比提升超20pct。4）光伏业务：1Q2026 营收48.09 亿港元，同比增长12.73%，主要受益于海外布局深化。5）中小尺寸：1Q2026 营收25.29 亿港元，同比增长26.32%。分区域看，1）中国：1Q2026 营收113.8亿港元，同比增长1.46%。2）海外1Q2026营收178.4 亿港元，同比+26.3%。
　　MiniLED 战略成果显现：公司MiniLED 全球出货规模同比+102.1%，占比15.4%，同比/环比分别+6.6/+2.4pct；国内MiniLED出货量占比19.4%，同比+1.8pct。海外MiniLED 出货规模同比增长178.3%，占比14.2%，同比/环比分别+8.2/+3.6pct；其中，北美MiniLED 出货量占比15.7%，同比+10pct。
　　投资建议：2026 年公司在产品端结构性优化和渠道端北美高端渠道/欧洲渠道拓张；全球中高价格带新品推进顺利。我们预计公司2026-27 年经调整归母净利润30.4/34.5 亿港元，对应PE 值13.2/11.7x，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求恢复弱于预期的风险、原材料价格波动风险、海外新品发布不及预期的风险