先导智能(300450)2026Q1点评：业绩稳健增长 订单继续高增

机构：长江证券
研究员：赵智勇/邬博华/倪蕤/叶之楠/屈奇

　　公司发布2026 年一季度报告，实现营业收入36.91 亿元，同比+19.11%；实现归母净利润4.05亿元，同比+10.99%。
　　事件评论
　　营收稳健增长，汇兑损失短期扰动净利润增速。2026Q1 公司实现营业收入36.91 亿元，同比保持19.11%的稳健增长；实现归母净利润4.05 亿元，同比+10.99%。净利润增速略低于营收增速，主要是受一季度汇率波动影响，引发公司财务费用达到8578 万元，同比大增110%，压制了部分净利润表现。盈利能力方面，2026Q1 公司毛利率为33.61%，净利率为10.55%，基本保持稳定态势。
　　控费降本成效显著，期间费用率整体优化。2026Q1 公司各项费用管控良好，其中销售费用为0.80 亿元同比+28.27%，销售费用率为2.18%同比微升0.16pct；管理费用为3.01亿元同比-2.48%，管理费用率为8.16%同比下降1.8pct；研发费用为4.05 亿元同比+2.31%，研发费用率为10.98%同比下降1.8pct。在营收规模快速扩大的背景下，公司的费用率实现有效改善，充分体现了公司数字化转型与全流程降本增效的持续兑现。
　　存货及合同负债环比大增，彰显在手订单充沛。截至2026Q1 末，公司存货余额高达159.63 亿元，较2025 年末的149.57 亿元环比增长6.73%。同时，主要反映预收客户款项的合同负债余额达到149.81 亿元，较2025 年末的128.73 亿元环比大幅增长16.4%。
　　存货及合同负债等先行财务指标的双双大幅攀升，充分印证了公司当前新签订单的强劲势头，随着后续相关设备的有序交付与项目验收，将为公司全年业绩规模的进一步扩大提供坚实支撑。
　　锂电行业景气度持续向上，平台化布局打开成长天花板。 受益于动力电池需求回暖及储能市场的强劲爆发，锂电行业整体需求持续复苏、景气度不断向好，公司作为全球领先的锂电装备龙头深度受益。此外，公司坚持多元发展的平台型战略布局，在高速自动化、数字化控制等底层技术上实现跨行业迁移复制，在巩固锂电装备基本盘的同时，光伏、3C、汽车智能产线、氢能及智能物流等新业务多点开花。伴随H 股上市的完成，公司构建了A+H 双资本平台格局，全球化出海战略与平台化协同有望共筑长期业绩增长新引擎。
　　投资建议。 公司为全球锂电装备龙头，锂电行业需求景气度高，且公司在固态电池等前沿领域具有领先地位。伴随H 股发行落地，非锂电业务与海外业务多点开花，规模效应与平台化优势日益凸显。预计公司2026-2027 年归母净利润有望达到26/35 亿元，对应PE 分别为35/26 倍，维持“买入”评级，继续重点推荐。
　　风险提示
　　1、下游扩产不及预期风险；
　　2、规模扩张引发的管理风险。