昭衍新药(603127)：26Q1新签订单延续高景气度增长叠加拟实施股权激励计划 为未来业绩增长奠定基础

机构：华西证券
研究员：崔文亮/徐顺利

　　事件概述
　　（1） 公司发布2026 年一季报：26Q1 实现营业收入3.16 亿元，同比增长10.02%、实现归母净利润2.38 亿元，同比增长479.67%、实现扣非净利润2.17 亿元，同比增长747.11%。
　　（2） 公司发布2026 年A 股限制性股票激励计划（草案）：拟对核心技术（业务）骨干合计283 人（占比10.68%）授予316.73 万股限制性股票（占股本的0.42%、来自于二级市场回购），授予对价为19.17 元/股。后续分三期解禁，即40%/40%/20%解禁，对应业绩考核条件为，以2025 年营业收入为基数，2026 年营业收入增长率不低于15%、2027 年营业收入增长率不低于32%或者2026-2027 年累计营业收入的增长率不低于147%、2028 年营业收入增长率不低于52%或者2026-2028 年累计营业收入的增长率不低于299%。后续应确认的总费用预计为6166.7331 万元，即2026-2029 年需摊销的费用分别为2398.1740/2672.2510/925.01/171.2981 万元。
　　（3） H 股公告：根据股份激励计划（H 股）授予奖励股份。
　　对12 名参与者授予143 万股奖励股份（占H 股1.20%、占总股本的0.191%），授予对价为0 港元/股，后续分三期解禁，即40%/40%/20%解禁。
　　分析判断:
　　业绩符合预期，26Q1 新签订单呈现翻倍以上增长、为未来业绩增长奠定基础
　　公司26Q1 实现收入3.16 亿元，同比增长10.02%，符合预期。
　　26Q1 实现归母利润为2.38 亿元，其中生物资产公允价值变动带来利润2.46 亿元，实验室服务及其他业务贡献利润-0.28 亿元。
　　26Q1 新签订单为9.1 亿元，同比增长111.6%，截止期末在手订单为31 亿元，同比增长40.9%，为未来业绩增长奠定基础。考虑到国内持续出台鼓励创新政策叠加A+H 创新药股价活跃以及IPO呈现恢复趋势，我们判断国内需求有望在未来几年迎来边际改善，公司作为国内临床前CRO 业务核心参与者之一，将能从中显著受益。
　　拟实施A 股限制性股票激励计划以及授予H 股奖励股份，对核心管理团队和技术（业务）骨干进行激励，提高未来业绩增长确定性
　　公司拟对283 人核心技术（业务）骨干以及对12 名管理层进行激励，进一步建全公司长效激励机制，确保公司发展战略和经营目标的实现，推进公司的长远发展。A 股限制性股票业绩考核解锁条件为以2025 营业收入值为基数，2026-2028 年营业收入增长率分别不低于15%、32%、52%或2026 年、2026-2027年两年累计、2026-2028 年三年累计营业收入增长率分别不低于15%、147%、299%，为未来业绩增长增加确定性。
　　业绩预测及投资建议
　　考虑到国内投融资环境的变化以及23-25 年新签订单变化情况和生物资产公允价值变动情况，调整前期盈利预测，即26-28 年营收从21.00/28.37/37.76 亿元调整为21.00/28.52/37.97 亿元，EPS 从0.59/1.02/1.44 元调整为0.82/1.03/1.44 元，对应2026 年05 月13日39.48 元/股收盘价，PE 分别为48/38/27 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、产能扩张及国际化战略及业务扩张有失败的风险。