百普赛斯(301080)：收入端延续快速增长趋势 境内业务为公司贡献业绩弹性

机构：华西证券
研究员：崔文亮/徐顺利

　　事件概述
　　（1） 公司公告2025 年报：25 年实现营业收入8.38 亿元，同比增长29.94%、实现归母净利润1.66 亿元，同比增长33.70%、实现扣非净利润1.56 亿元，同比增长30.98%。
　　（2） 公司公告2026 年一季报：26Q1 实现营业收入2.36 亿元，同比增长26.33%、实现归母净利润0.46 亿元，同比增长13.99%、实现扣非净利润0.46 亿元，同比增长21.37%。
　　分析判断:
　　收入端延续快速增长趋势，境内业务为公司贡献业绩弹性
　　公司25 年实现收入8.38 亿元，同比增长29.94%，其中境外业务实现5.34 亿元，同比增长25%、境内业务实现收入3.04 亿元，同比增长40%；且26Q1 实现收入2.36 亿元，同比增长26%，且从季度间来看，24Q1 以来季度间均呈现环比增长中。
　　26Q1 归母净利润为0.46 亿元，同比增长14%，若剔除汇兑端影响，同比增长24.4%，与收入端基本匹配；除汇兑影响外，股权激励费用以及存货减值也在一定程度影响利润端表现。展望未来，公司持续强化研发投入丰富产品线和拓展国内外市场，未来业绩有望呈现快速增长趋势。
　　投资建议
　　公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内外客户的持续拓展，业绩将持续呈现向上增长趋势。考虑到国内业务受投融资因素扰动，调整前期盈利预测，即26-28 年收入从10.98/13.92/NA 亿元调整为10.70/13.57/17.23 亿元，EPS 从1.53/2.00/NA 元调整为1.37/1.80/2.41 元，对应2026 年05 月14 日的收盘价44.67元/股，PE 分别为33/25/19 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、中美关税带来不确定性、拟进行H 股发行具有不确定性。