林洋能源(601222)：业绩阶段性调整 储能有望开启规模化发展

机构：华鑫证券
研究员：张涵

　　一季度收入高增长，利润同比下滑
　　2026Q1 实现营收15.06 亿元，同比增长34.01%；归母净利润0.60 亿元，同比下降51.29%；扣非归母0.43 亿元，同比下降64.53%，主要系毛利率出现了下滑，公司一季度毛利率达到20.72%，同比下降6.86 个百分点，归母净利率达到4.0%，同比下降7 个百分点。
　　新能源：轻资产转型路径清晰
　　林洋智维已成为新能源轻资产载体核心，截至25 年末签约运维电站装机量突破30GW（YoY+50%+），客户超420 家，覆盖全国21 个省（自治区、直辖市），稳居国内新能源运维第一梯队。
　　公司零碳园区赛道率先卡位——仙桃零碳园区项目（与国家电投湖北电力、仙桃市政府三方协同）打造“源网荷储数”融合样板。我们认为公司新能源板块在2026 年起将进入“出表加速 + 轻资产服务收入提升”双轮驱动阶段。
　　储能：“国内+海外”双轮动，有望开启规模化销售
　　储能板块2025 年实现营收5.11 亿元（YoY-44.40%），毛利率12.86%，主要因公司主动战略调整、聚焦优质订单所致。
　　公司已构建覆盖电芯（亿纬林洋10GWh 储能专用磷酸铁锂电芯产能）、PACK 与系统集成（启东、平泉、五河国内三大基地年产能8GWh + 沙特海外基地2GWh，合计10GWh 全球化产能）、项目投建、智慧运营的全产业链闭环；并已成功入选彭博社Tier1 全球一级储能厂商。
　　国内：2026 年公司力争开发不少于10GWh 独立储能项目；国家发改委、能源局2026 年1 月印发114 号文，将独立新型储能正式纳入容量电价覆盖范围，为独立储能收益模型增加关键稳定因素，行业整体进入业绩兑现期。
　　海外：2025 年公司海外储能项目密集落地——波兰Mosty77MW/285MWh 、Suncatcher 3 × 4MW/8MWh 、爱沙尼亚5MW/10MWh、蒙古12.5MW/50MWh、毛里求斯40MW/120MWh，海外工商业一体柜订单达50MWh。储能业务有望成为公司下一个重要增长点。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028 年收入分别为86、97、111 亿元，EPS分别为0.38、0.47、0.55 元，当前股价对应PE 分别为16、13、11 倍，考虑到公司海外业务布局,储能以及新能源业务的成长性，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　海外业务拓展不及预期；原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；大盘系统性风险。