金沃股份(300984)：轴承盈利向暖 绝缘套圈+精密丝杠高端赛道突围

机构：中邮证券
研究员：苏千叶

　　投资要点
　　25 年及26Q1 业绩改善明显，盈利拐点已初显。公司深耕轴承套圈领域二十载，下游包括汽车、工程机械、家电、机床、风电等。
　　公司客户以轴承八大家为主，其中舍弗勒收入占比约五成。2025 年营收12.46 亿元，YOY+8.7%，归母0.48 亿元，YOY +84%；26Q1 营收3.2亿元，YOY +9%，归母0.15 亿元，YOY+19%，盈利改善明显。
　　轴承套圈：纵向布局上游锻件+热管理环节，国际化布局墨西哥+泰国基地。公司加速推进锻件-热处理-套圈加工纵向一体化布局，固定资产由2019 年的0.87 亿元增至7.56 亿元；首批锻件、热管理项目已投产，自供率提升带来毛利率提升，26Q1 毛利率16.18%，同环比分别提升1.8/1.7pct，净利率达到4.5%。墨西哥基地预计2026H2投产，满足斯凯孚等国际轴承客户的美洲市场需求；泰国基地计划与杭州新剑计划联合建厂。
　　内嵌式绝缘套圈：独家技术，打开第二成长曲线。公司自主研发内嵌式绝缘套圈，通过在内圈装配形成绝缘层以有效阻止电流通过轴承，防止电腐蚀并延长使用寿命，可应用于新能源汽车、变频空调等场景。当前产品送样、验证工作持续推进，若后续验证及放量顺利，有望打开新增量空间。
　　精密丝杠：与杭州新剑合作，切入具身智能核心零件。2025 年12 月18 日，泰国副总理接见公司总经理及杭州新剑董事长一行，就双方在泰投资建厂、打造行星滚柱丝杠及配件生产基地等事项进行深入洽谈。项目拟布局相关零部件及轴承套圈产能，面向人形机器人和东南亚市场，推动丝杠业务由前期技术储备逐步走向产业化落地。
　　投资建议：金沃股份是轴承套圈领域的细分龙头公司，积极布局上游锻件、热处理环节，主业业绩改善明显；自研的内嵌式绝缘套圈工艺市场空间广阔；和杭州新剑合作开发行星滚柱丝杠，切入具身智能核心零件赛道。我们预计2026-2028 年公司EPS 为0.81/1.40/2.09 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　主业修复不及预期风险，新业务落地不及预期风险，境外市场及扩产消化风险，客户集中度较高风险。