宁德时代(300750)：业绩超预期 市占率稳步提升

机构：中泰证券
研究员：曾彪/杨子伟

　　事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年实现营收4237.02 亿元，同比+17.04%，归母净利润722.01 亿元，同比+42.28%；2025Q4 实现营收1406.30亿元，同比+36.58%，环比+34.98%，归母净利润231.67 亿元，同比+57.13%，环比+24.90%。2026Q1 实现营收1291.31 亿元，同比+52.45%，环比-8.18%，归母净利润207.38 亿元，同比+48.52%，环比-10.49%。
　　公司2025 年归母净利润实现722.01 亿元，同比+42.28%，主要系1）受益于全球动储景气度上升，公司锂电池出货量高速增长，实现出货661Gwh，同比+39.16%，此外公司实现毛利率26.27%，同比提升1.83 个百分点，规模效应进一步体现；公司2026Q1 公司实现归母净利润207.38 亿元，同比+48.52%，动储销量合计超过200Gwh，动力端公司国内乘用车市场份额持续提升。
　　2025 年公司实现动力电池销量541Gwh，同比+41.85%，全球动力市占率提升1.2%至39.2%，其中国内达43.42%，海外达30%。公司前沿技术引领全球，创新产品持续落地，发布了二代神行超充电池、神行Pro 电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等新产品。随着公司海外基地建设、运营的逐渐成熟，及与海外客户战略合作的逐渐深入，公司海外市场份额及交付能力稳步提升，公司目前售后服务网络覆盖75 个国家或地区、约1200 家售后服务站，以领先的产品及优质的服务，持续获得VW、BMW、Stellantis、Volvo、DMG 等海外客户诸多定点。在能源价格中枢抬升背景下全球电动化转型提速，公司凭借全面的产品和海外布局，全球份额有望持续提升，2026年一季度国内动力电池市占率达47.7%，同比提升3.4%。
　　2025 年公司实现储能电池销量121GWh，同比增长29.13%，连续5 年位居全球第一。在集成化层面，公司持续提升储能系统整站优化与工程设计能力，系统集成业务全球共计交付超70 个项目，出货规模同比增长超160%，实现海外系统集成GWh 级的项目交付，并在海外多个主流市场斩获系统集成订单，技术实力与项目经验获得海外客户广泛认可。公司2025-2026 年产能建设提速，积极迎接全球储能大时代，截止2025 年底公司锂电池产能772GWh，期末在建产能321GWh。
　　前沿电池技术层面，公司积极推进钠电池、固态电池等领域的量产应用，26.4.21 宁德超级科技日宣布2026Q4 实现钠电规模量产，近期订单获取（26.4.27 与海博思创签署储能钠电3 年60GWh 订单合作）、产能建设进度加快（26.5.7 宁德时代40GWh钠电产线建设项目公示）。产业链布局层面，公司设立时代资源集团，子公司将定位为公司新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台，注册资本达300 亿元，为保障上游原材料供应安全及稳定。
　　盈利预测与投资评级：能源中枢上行和能源价格的供给波动刺激全球加速新能源转型，全球中长期锂电需求增速上修，公司产品研发领先，全球份额持续提升，供应链布局完善盈利能力稳定，我们上修2026-2027 年业绩预期并引入2028 年业绩预测，预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润936.12/1199.49/1491.34 亿元（前次2026-2027 年预测值为773.7/926.9 亿元），同比分别+29.65%/+28.13%/+24.33%，当前股价对应PE 分别为22/17/14 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险、主要原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险等。