亚太股份(002284)：1Q26利润高增长 经营韧性凸显

机构：长城证券
研究员：陈逸同/金瑞

　　事件：公司1Q26 实现营收13.58 亿元，同/环比分别+7.91%/-16.89%；归母净利润1.42 亿元，同/环比分别+41.83%/-12.12%；扣非净利润1.29 亿元，同/环比分别+33.21%/-16.07%。
　　优质新项目保障增长动力，经营韧性凸显。
　　1Q26 我国乘用车行业批发销量593.4 万辆，同比下降7.6%。公司营收13.58 亿元，同比增长7.9%。公司配套吉利星愿/银河E5/银河A7、零跑C10/C16/C11、长安深蓝S07/L07/S05/L6、启源A06/新Q05 等众多热门车型，新车型及新产品项目同步拓展中。
　　1Q26 公司归母净利率为10.47%，同/环比分别+2.51pct/+0.57pct，利润率屡创新高。拆分看，1Q26 毛利率为20.41%，同/环比分别+1.30pct/-2.12pct；1Q26公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为1.15%/3.68%/0.11%/5.52% ， 同比-0.64pct/-0.72pct/+0.29pct/-0.30pct，环比-0.48pct/-0.10pct/-0.22pct/-0.78pct，公司规模效应及成本管控能力进一步增强。
　　底盘智能化技术储备丰富，全球化加速推进。公司前身及控股股东亚太集团成立于1976 年，成立50 年来深耕汽车制动技术，产品序列覆盖刹车盘等基础制动及ABS、ESC、EPB、IBS、EMB 等汽车电子产品。公司以ESC/One-box 为产业化基本盘，研发和产业化布局EMB 线控制动系统。公司开发的角模块底盘融合控制系统，创新性地集成了主销转向、轮毂电机、EMB 制动、主动悬架等子系统的控制器及算法，最终打造出可量产的角模块底盘域控器产品，目前已搭载多个主机厂开发。同时，为更好满足全球客户需求，公司在摩洛哥规划建设生产基地，预计2027 年正式投产，建成后将进一步贴近国际市场，有效降低生产成本，提升产品供应效率。
　　投资建议：公司电控制动产品新项目加速获取并逐步量产落地，国际客户即将上量，公司收入规模有望再上新台阶。我们预计公司2026/2027/2028 年实现营业收入69.50/79.61/91.25 亿元，归母净利润6.45/7.19/8.54 亿元，以当前收盘价计算PE为15.4/13.8/11.6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电控国产化进程不及预期；线控制动量产进程不及预期；汽车电动智能化发展不及预期；下游客户销量下滑风险；原材料成本上涨风险