尚品宅配(300616)：业绩承压 积极布局新兴赛道

机构：国泰海通证券
研究员：刘佳昆/毛宇翔

　　本报告导读：
　　业绩承压，积极布局AI、3D 打印、适老家居三大新兴赛道。
　　投资要点：
　　调整盈利预期 ，维持“增持”评级。我们调整公司盈利预期，预计2026-2028 年公司EPS 0.09/0.46/0.82 元（2026-2027 年原值为0.46/0.48元）。考虑公司利润仍在修复阶段，故采取PB 估值。参考行业平均，给予公司2026 年1.3X PB，调整目标价至17.38 元，维持“增持”评级。
　　地产压力持续传导，业绩承压。2025 年公司营业总收入35.52 亿元，同比-6.2%；2026Q1 公司营业总收入5.98 亿元，同比-19.4%；收入下滑系受房地产市场持续低迷的传导效应拖累，家居行业整体需求端持续承压。2025 年公司归母净利润-2.48 亿元，同比-15.3%；扣非净利润-2.63 亿元，同比-14.9%。2026Q1 归母净利润-0.97 亿元，同比-149.8%；扣非净利润-1.03 亿元，同比-130.4%。
　　积极布局AI、3D 打印、适老家居三大新兴赛道。公司携手生态合作伙伴深度探索家居消费新场景，加速向科技家居生活方案提供商转型升级。公司持续迭代优化自研“AI+尚品宅配”多智能体平台，升级动作编排引擎，大幅提升内部AI 应用开发效率。2025 年，公司着力突破3D 打印家居入户应用的核心壁垒，跳出传统货架思维，以家居场景思维重构3D 打印应用逻辑，依托自研设计系统与AI 技术，实现设计方案与3D 打印无缝协同。公司还打造3D 打印实景体验展区，全屋星级定制为3D 打印提供成熟落地场景。
　　坚守定制主业，赋能多元场景生活。公司借力数字技术，卡位智能生态入口，AI 技术研发持续创新突破，提升设计与智能制造核心能力。构建新型加盟关系。做强自营城市，在自营城市稳步推进“1+N”渠道模型落地，打造加盟城市标杆，优化组织管理，推动一线赋能增效。同时，提升产品品质，优化交付流程效率，强化经营能力，深耕存量客户价值。
　　风险提示：住宅房地产市场持续欠景气，原材料价格上涨超预期。