太极股份(002368)2025年报及2026年一季报点评：深耕“可信+数据+智能”战略 静候业务拐点

机构：华创证券
研究员：吴鸣远

　　事项：
　　太极股份发布2025 年年度报告与2026 年第一季度报告。2025 年全年，公司实现营业收入77.89 亿元，同比下降0.60%；归母净利润-7.63 亿元，同比转亏；经营活动产生的现金流量净额8475.68 万元，同比大幅增长140.90%。2026年第一季度，公司实现营业收入8.86 亿元，同比下降27.54%；归母净利润-1.20 亿元，同比转亏。
　　评论：
　　受行业环境及减值计提影响，公司盈利能力短期承压。本次业绩亏损主要受项目交付周期延长、费用率投入增加及减值计提等多重因素影响。1）公司部分项目延迟落单，市场竞争加剧，其中慧点科技等子公司受市场变化，签约规模不足预期等因素，2025 年净利润为-3410.40 万元；2）公司持续加大在信创、数据、人工智能等领域的研发投入，全年研发费用为4.71 亿元，同比增长32.12%，研发费用率为6.04%，造成阶段性费用压力。3）公司基于审慎性原则，对部分工程计提信用减值损失及资产减值损失合计8.73 亿元，导致当期利润短期承压。
　　“一体两翼三引擎”驱动产品产业化，数据库与数据空间构筑新质生产力。2025年，公司围绕“一体两翼三引擎”发展策略，以“可信、数据、智能”作为关键驱动力，持续推动业务结构优化。行业解决方案收入占比提升至44.87%，数字基础设施收入占比为21.54%，业务结构持续优化。控股子公司电科金仓作为国产数据库领军者，2025 年实现净利润9577.72 万元，持续在党政、金融、能源等高壁垒行业贡献稳定利润；同时，公司自主研发的“太极可信数据空间平台”已研发完成，结合“太极人工智能服务支撑平台3.0”的推广，标志着公司在数据要素流通与AI 工程化落地方面具备了全链路服务能力，推动业务模式从项目制向高毛利的“产品产业化”转型。
　　公司AI 布局不断深化，数据要素业务持续突破。公司紧抓AI 大趋势，持续深化智能化布局以提升核心竞争力。2025 年4 月，公司在第八届数字中国建设峰会上正式发布CETC 人工智能开放服务平台，该平台以国产自主可控“小可”大模型为核心，协同200 多个专业小模型，为政企数字化转型提供支撑，有望形成“技术赋能—场景落地—数据沉淀”的良性循环。同年10 月，公司旗下太极河图正式发布AI 核心平台——洛书智能中枢，以“AI+BI”为核心理念，将大模型、机器学习等能力融入产品，推动智能数据分析进入新阶段，有望在新一轮数字化浪潮中实现业绩修复与估值重塑。
　　投资建议：考虑到公司研发投入持续加码及相关费用压力或延续，我们预计2026-2028 年归母净利润为-0.54/1.31/2.22 亿元（2026-2027 年前值为5.0/6.3 亿元）； 营业收入同比增速为12.0%/10.0%/6.1% （ 2026-2027 年前值为17.2%/21.6%），估值方面，选择央国企且泛政务信息化企业作为可比公司，给予公司1.4xPS 估值，对应目标价约19.60 元，下调为“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；信创推进不及预期；产品迭代不及预期。