奇瑞汽车(09973.HK)：深耕自主造车二十载 全球化与电动化双轮驱动

机构：国盛证券
研究员：丁逸朦

　　老牌自主乘用车企业，全产业链布局构筑核心竞争力。奇瑞汽车深耕乘用车领域二十余年，已构建整车研发、平台化造车、核心三电、智能驾驶及海外制造于一体的全产业链布局，能源形式全面，产品矩阵覆盖轿车、SUV、MPV，旗下五大品牌序列，全球化布局持续推进，公司产品已触达全球超100 个国家和地区，随着产品结构上移、新能源盈利改善，叠加规模效应与成本管控，营收与盈利同步高增，经营质量持续优化。
　　国内电动化提速，海外市场空间广阔。国内市场政策支持延续，公司产品矩阵覆盖广，瑞虎、捷途的销量基本盘牢固，随着新能源战略以及跟华为合作的推进，星途、iCAR、智界等系列车型陆续发布，电动化提速。在海外市场，公司深耕多年，经历产品出海、本地建厂到如今技术出海阶段，已构全球化产销体系，产品认可度高，2022-2025 年海外销量CAGR 超40%，随着巴西、中东、欧洲等工厂相继投产，以及在汽车零部件、出海服务等延伸布局，海外市场空间广阔，销量及单车盈利均有上升空间。
　　平台化加速车型迭代，“ 自研+合作”提升智驾实力。公司已构建覆盖燃油与新能源领域的完整平台体系，燃油端依托T1X、M1X 平台夯实主流市场基本盘，M3X 火星架构支撑高端化与全球化；新能源层面形成NEV、CDM、CEM、E0X 分层平台矩阵，分别覆盖入门纯电、混动、增程及高端智能电动领域，高效支撑多品牌车型快速迭代。公司以 自主研发+合作赋能”双轮驱动推进智驾平权， 2025 年发布自研猎鹰智驾系统， 推出500/700/900 系列及越野专属Off-Road 功能，覆盖L2+至L4 级全场景智驾需求，并与华为、博世、文远知行等深度协同，在智界、星纪元等车型落地高阶智驾。
　　盈利预测与投资建议： 我们预计2026-2028 年归母净利润分别为220.2/259.2/305.4 亿元，分别同增15.8%/17.7%/17.8%，对应PE 分别为7.0/5.9/5.0x。公司当前市值对应2026 年PE 为7.0x，显著低于可比公司估值，首次覆盖，给予 买入”评级。
　　风险提示：技术迭代与行业竞争加剧的风险、产品开发与交付不及预期的风险、国际营运风险、品牌运营不及预期风险、供应链波动风险。