隆平高科(000998)：生物育种打开成长空间 资本运作夯实种业主业

机构：开源证券
研究员：陈雪丽

　　生物育种打开成长空间，资本运作夯实种业主业，维持“买入”评级公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 全年实现营收84.77 亿元，同比-1.03%，归母净利润1.66 亿元，同比+46.63%。2026Q1 营收9.08 亿元，同比-35.56%，归母净利润-1.31 亿元，同比-6145.62%。我们基于行业基本面变化及气候对种植行业影响，调整公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.69/4.65/4.87（2026-2027 年原预测分别为4.04/5.02）亿元，对应EPS 分别为0.25/0.32/0.33 元，当前股价对应PE 为36.4/28.9/27.6 倍。公司种子业务稳增，转基因种子贡献增量，维持“买入”评级。
　　种业主业结构分化，生物育种打开成长空间
　　（1）水稻种子：2025 年实现营收19.74 亿元，同比-1.69%。公司继续强化高产优质、绿色低镉优势，同时补齐早熟中稻、南方粳稻等品类。（2）玉米种子：2025年实现营收50.40 亿元，同比+0.38%，其中境内玉米收入16.48 亿元，境外玉米收入33.92 亿元。公司转基因玉米品种示范推广保持领先，已成为玉米业务增长新引擎，截至报告期末已有19 个次转基因品种通过审定，生物育种产业化推广面积继续位居国内第一。（3）小麦种子：2025 年实现营收2.56 亿元，同比+1.67%，在核心市场遭遇重大灾害的情况下仍保持稳定。（4）专精特新种子：专精特新种子业务实现营业收入6.77 亿元，同比-7.94%。
　　资本运作持续推进，股权整合与资产优化夯实种业主业子公司方面，联创种业2025 年实现营收11.36 亿元同比-30.00%，净利润2.12 亿元，同比-48.17%。隆平发展以隆平巴西为关键平台，2025 年实现营收36.61 亿元，同比+16.51%，净利润-2.89 亿元，同比减亏5.74 亿元。定增方面，2025 年公司完成中信集团12 亿元定增，总股本增至14.69 亿股，中信农业及一致行动人合计持股比例提升至25.93%。股权整合方面，公司先以7.15 亿元收购联创种业10%少数股权，再推动联创种业引入10 亿元战略投资者，增资完成后公司持股比例变为87.73%。资产结构优化方面，公司过去三年累计清理73 项低效无效资产、收回资金超3.5 亿元，资产负债率降至59.50%，同比-6.98pct。
　　风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。