毕得医药(688073)：2026Q1业绩超预期 盈利能力稳步提升

机构：开源证券
研究员：余汝意

　　2026Q1 业绩超预期，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级公司 2026Q1 实现营收 3.23 亿元（+9.08%），归母净利润 0.47 亿元（+52.57%），业绩增长超预期。2025 年实现营收 13.24 亿元（+20.13%，同比，下同），归母净利润 1.52 亿元（+29.22%）。2025 年公司销售费用率 11.36%（-0.15pct），研发费用率 4.74%（-0.62pct），费用率整体下降主要系公司规模效益显现，管理费用率 10.60%（+0.2pct）。销售毛利率 44.54%（+4.73pct），净利率 11.46%（+0.81pct）。公司2025 年业绩表现亮眼，2026Q1 收入与利润持续加速增长，公司海外布局领先，产品矩阵竞争力强，盈利能力有望持续提升，因此我们维持公司2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为2.27/2.84/3.49 亿元，对应EPS 分别为2.50/3.13/3.84 元/股，当前股价对应PE 为25.4/20.3/16.5 倍，维持“买入”评级。
　　收入结构持续优化，高附加值产品驱动成长
　　公司药物分子砌块业务收入为 10.88 亿元（+16.21%），主要系公司在药物分子砌块领域持续深耕，品牌影响力不断提升，进而带动销售收入稳步增长；公司科学试剂业务实现营业收入2.36 亿元（+ 42.21%），其中生命科学试剂收入8884万元（+75.99%），主要系报告期内公司持续扩充生命科学试剂产品种类，同时加大营销投入，推动生命科学试剂业务收入实现较大增长。随着高附加值产品占比持续提升，公司收入结构持续优化，盈利能力显著增强。
　　产品矩阵布局多元化，研发热点领域及时覆盖公司建立了包含近百万种分子砌块和科学试剂的庞大产品库，分子砌块和科学试剂现货产品种类数超过14 万种，并且持续增长。公司齐全的产品库能够覆盖更多的疗法、靶点及药物类型，能够更深入参与客户新药研发过程，为同一靶点、相同疗法及适应症提供更多的分子砌块选择，确保提升命中潜在新药分子结构片段的概率。并且持续扩充产品种类，优化产品结构，研究行业研发创新热点，如PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸和多肽、XDC 和生物探针中的点击化学生物正交试剂等，对客户个性化需求的定制合成加大投入资源，以满足客户多样化和研发热点的产品需求。
　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。