东鹏饮料(605499)：多品类发力 业绩高增

机构：东方证券
研究员：李耀/张玲玉

　　事件：公司发布2026 年一季报。公司26Q1 实现营业收入58.88 亿元，同比+21.46%，归母净利润12.57 亿元，同比+28.31%，扣非归母净利润12.00 亿元，同比+25.15%。
　　特饮表现超预期，多品类饮料平台加速演进。分产品看，能量饮料/补水啦（电解质饮料）/其他饮料26Q1 分别同比增长13.1%/13.2%/120.4%，收入占比分别为75%/11%/14%。其中，能量饮料表现超预期 ，此前因春节错期和渠道优化带来的阶段性扰动已明显缓解，核心单品东鹏特饮基本盘仍然稳健。其他饮料继续维持翻倍增长，主因果之茶新SKU 快速渗透、奶茶及海岛椰在节庆和餐饮场景中的良好表现。
　　成本管理较好，费用前置略有扰动。公司26Q1 毛利率达到46.9%，同比提升2.4pct，主要受益于PET 等原材料锁价红利及规模效应； 26Q1 公司销售/管理费用率同比+0.7/+0.3pct 至17.4%/2.8%。一季度销售费用率有所提升，主要因为公司加大冰柜等冷陈列投入。综上， 26Q1 归母净利率同比+1.1pct 至21.4%。
　　平台化逻辑继续强化，关注旺季动销。公司积极推出新品类，高效复用存量资源，可充分依托现有渠道及冰柜等设施，无需大额新增投入，实现资源价值最大化；同时，补齐细分市场空白，如海岛椰重点深耕礼品、餐饮渠道，新品优先考量战略布局价值，平台化能力正在被不断验证，从季度节奏看，一季度本为饮料传统淡季，二、三季度具备充足补量空间，全年业绩仍有望保持良好增长。
　　我们预计公司2026-2028 年每股收益分别为9.80、11.89、14.32 元，2026 年28 倍PE 估值，维持274.40 目标价，维持买入评级。
　　风险提示：
　　新品推出不及预期，出海不及预期，成本大幅上行。