北方华创(002371)2025年报及2026年一季报点评：收入保持稳健增长 平台型龙头持续完善产品矩阵

机构：华创证券
研究员：岳阳

　　事项：
　　公司近期发布2025 年报及2026 年一季报：
　　1）2025 年：公司实现营收393.53 亿元，同比+30.85%；毛利率40.10%，同比-2.83pct；归母净利润55.22 亿元，同比-1.77%；扣非归母净利润53.36 亿元，同比-4.22%；
　　2）2026Q1：公司实现营收103.23 亿元，同比/环比+25.80%/-14.35%；毛利率40.77%，同比/环比-2.25pct/+3.62pct；归母净利润16.35 亿元，同比/环比+3.42%/+317.40%；扣非归母净利润16.27 亿元，同比/环比+3.60%/+595.54%。
　　评论：
　　公司收入持续稳健增长，研发投入大幅增长导致短期利润承压。AI 驱动半导体行业结构性上行，叠加国产化替代进程加速，公司凭借产品技术优势与平台化布局，工艺覆盖度与市占率提升，带动2025 年营业收入同比增长30.85%至393.53 亿元。分下游看，电子工艺装备/电子元件收入分别为367.31/25.79 亿元。为把握未来机遇，公司大幅增加研发投入，归母净利润同比下降1.77%至55.22 亿元。2026Q1 公司业绩稳步增长，未来随着公司平台化持续深化、下游需求释放及国产化推进，公司业绩有望保持增长态势，盈利能力有望逐渐恢复。
　　内生外延双轮驱动，平台型龙头持续完善产品矩阵。作为国内产品线全面布局的半导体设备龙头，公司持续通过内生研发与外延并购拓宽护城河：1）内生研发方面，公司2025 年研发投入达72.77 亿元，占营收比重为18.49%，成功推出离子注入设备、电镀设备等多款具备完全自主知识产权的新产品；2025 年公司刻蚀/薄膜设备收入均超百亿元，立式炉、物理气相沉积（PVD）设备双双迎来交付数量突破1000 台的行业里程碑，产品成熟度与市场认可度持续提升。
　　2）外延并购方面，公司于年内完成对国产涂胶显影龙头芯源微的收购，与公司现有刻蚀、薄膜等产品线形成强力互补，未来有望在多维度上实现协同。
　　AI 驱动存储进入超级周期，国产替代进程加速，龙头厂商有望深度受益。2025年以来全球存储市场进入超级上行周期，存储厂大扩产带动设备需求大幅增长；与此同时，在当前国际贸易形势下，半导体设备作为战略性产业，国产化需求迫切，下游晶圆厂积极配合国产设备验证，为国内设备厂商提供了广阔成长空间。公司作为国内半导体设备平台型龙头企业，未来随着国内晶圆厂产能扩张及平台化布局，公司有望充分受益于市场的快速增长及份额的显著提升。
　　投资建议：中国大陆存储扩产+国产化进程提速，我们将公司2027 年收入预测由602.21 亿元上修为640.82 亿元，新增2028 年收入预测788.28 亿元，考虑到公司研发投入同比高增长， 将公司2026-2027 年归母净利润预测由91.00/120.68 亿元调整为73.09/98.19 亿元，新增2028 年归母净利润预测134.63亿元，对应EPS 为10.08/13.55/18.57 元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2026 年65 倍PE，对应目标价为655.4 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：国际贸易形势变化；下游扩产不及预期；新品拓展不及预期。