晶品特装(688084)：聚焦机器人主业；股权激励彰显发展信心

昨天 00:02

机构：国投证券
研究员：杨雨南/冯鑫/姜瀚成

　　事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报，2025 年实现营收2.92 亿元，同比+78.5%；归母净利润-0.17 亿元，24 年为-0.57 亿元；扣非归母净利润-0.30 亿元，24 年为-0.66 亿元。26Q1 实现营收0.57 亿元，同比+114.4%；归母净利润-0.02 亿元。
　　25 年交付增加推动收入同比大增78.5%，成功实现减亏单季度看，25Q4 公司实现营收0.80 亿元，同比-16.1%；归母净利润-0.28 亿元，24 年同期为-0.30 亿元。2025 年收入大幅增加主要系本期交付验收的产品较上年同期增加所致。25 年公司成功实现减亏，主要是营收规模增加、严控各项成本费用、信用减值损失转回等因素影响。
　　25 年特种机器人收入同比大增252%，毛利率快速修复分产品看，2025 年公司特种机器人收入1.40 亿元，同比+252.0%，毛利率42.16%，同比+10.8pct；智能感知设备收入0.29 亿元，同比-35.1%，毛利率-46.5%；智能制造收入0.78 亿元，同比+138.1%，毛利率13.8%，同比+0.4pct；模拟仿真收入0.40 亿元，同比-11.6%，毛利率5.3%，同比-0.1pct。特种机器人营收、利润率快速修复。
　　子公司业绩大幅增长，股票激励计划彰显长期发展信心子公司看，2025 年，南通晶品营收0.60 亿元，同比+441.4%；净利润-0.01 亿元，24 年为-0.03 亿元；华信智航营收0.26 亿元，同比+307.4%；净利润0.07 亿元，24 年为-0.04 亿元。同时，公司发布26 年股票激励计划，拟授予27 人合计204400 股，占公司总股本0.27%，授予价格39.24 元/股，激励计划对26/27 年的收入目标值为2025 年收入的120%/145%，彰显公司未来发展信心。
　　投资建议：
　　我们预计公司26/27 年净利润分别为0.33/1.13 亿元，增速分别为扭亏/244%。考虑公司是我国特种无人装备龙头企业，相关业务具备高稀缺性和长期成长性，我们给予公司12 个月目标价为100.00元，维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示：特种领域需求不及预期，民品领域拓展不及预期等。