德赛西威(002920)：营收利润短期承压 国际化&软硬协同加速落地

机构：西部证券
研究员：齐天翔/庄恬心

　　核心结论：德赛西威发布 2026 年第一季度报告，2026 年第一季度公司实现营业总收入 64.95 亿元，同比下降 4.37%；归属于母公司所有者的净利润 4.61 亿元，同比下降 20.74%。
　　经营现金流大幅增长，合同订单充足稳定兜底。公司26Q1 经营活动产生的现金流量净额11.16 亿元，同比增长83.97%，体现当期客户回款大幅增加。
　　公司26Q1 合同负债达25.63 亿元，同比增长459.38%，智能驾驶、智能座舱订单需求快速增长。此外，公司目前累计在手订单充足，为公司未来业绩提供有力支撑。
　　深化软硬件协同，加速方案落地。公司基于NVIDIA DRIVE AGX Thor 加速计算平台和NVIDIA NVLink 互连技术开发的智驾解决方案已完成 POC 验证，具备成熟稳定的工程化落地能力。公司与元戎启行签署合作协议，联合打造面向 Robotaxi L4 商用场景的自动驾驶解决方案，推进 Robotaxi 从技术验证走向规模化部署。公司将进一步发挥在大算力平台研发、软硬件协同优化及量产交付方面的领先优势，携手优质生态伙伴，持续打磨更安全可靠、更高效易用、更具规模化落地能力自动驾驶解决方案，助力商业场景客户精准把握 L4 量产窗口期，快速实现自动驾驶大规模上车与市场化放量。
　　拓展欧洲市场，全球化布局稳步推进。公司已完成德国、法国等主要国家和地区16 家海外分支机构的战略布局。公司目前已拥有 MAZDA、SKODA等品牌的新项目订单。随着公司西班牙智能工厂投入量产，将显著提升公司在欧洲市场的供应能力与服务能力，为扩大欧洲市场份额奠定基础。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026-28 年营业收入为381/443/501亿元，归母净利润为 27.7/32.5/36.9 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度较高带来的风险、国际化经营风险、宏观环境及行业竞争加剧风险等。