长安汽车(000625)：4月海外、新能源销量同比高增 三大计划稳步推进

机构：开源证券
研究员：邓健全/赵悦媛/徐剑峰

　　4 月海外、新能源销量同比高增，静待三大计划引领下业绩修复公司公布4 月销售数据，4 月交付20.95 万辆，同比+1.7%，其中海外交付7.27万辆，同比+69.9%；新能源交付9.42 万辆，同比+32.2%；深蓝交付3.32 万辆，同比+64.8%。鉴于行业短期竞争仍偏激烈，我们下调公司2026-2027 年业绩预测并新增2028 年业绩预测， 预计公司2026-2028 年归母净利润分别为49.06(-29.9)/65.70(-41.5)/88.74 亿元，当前股价对应的PE 分别为19.3/14.4/10.6倍，考虑到公司新能源香格里拉、智能化北斗天枢、全球化海纳百川计划持续推进，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　Q1 单车均价同比提升明显，业绩受汇兑损失影响同比承压2026Q1，公司实现营收327.06 亿元，同比-4.3%，主要受销量下滑影响较大。具体来看，公司Q1 销量为55.75 万辆，同比-20.9%，其中海外销量表现突出，Q1达21.26 万辆，同环比+33.2%/+23.6%，占比38.1%，同环比+15.5pct/+17.1pct。
　　海外销量高增的背景下，公司Q1 单车均价同比+1.0 万元至5.87 万元，毛利率同比+0.2pct 至14.1%。不过，受人民币升值带来较大的汇兑损失影响，Q1 财务费用率为1.0%（2025Q1 为-3.1%），进而导致公司归母净利同比-74.1%至3.51 亿元。
　　电动智能化+全球化转型稳步推进，销量增长可期（1）全球化方面，4 月21 日，公司发布“1445”全球战略，聚焦整车、零部件、现代服务业、生态产业四大核心业务，全面推进智能化、绿色化、全球化、融合化四大转型，锚定2030 年实现新能源汽车销量240 万辆、海外销量150 万辆。
　　基于“1445”全球战略指引，公司重磅发布“海纳百川”计划2.0，明确将推动公司全球化从产品贸易主导型向制造、贸易、投资、服务一体化综合模式转变。
　　按照规划，2026 年，第四代逸动、启源全新Q05、深蓝S09、阿维塔06 等多款产品将在海外各区域上市，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲、中南美洲等市场；（2）电动智能化方面，公司已拿下L3 级自动驾驶产品准入许可、获批L4 级Robotaxi测试牌照，成立天枢智能机器人公司，Q3 还有望开展长安金钟罩固态电池搭载机器人及装车验证，全方位提升产品竞争力，销量增长可期。
　　风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、海外市场开拓不及预期等。