航天电器(002025)：防务互连与驱动核心供应商 AI算力开辟新增长极

机构：国信证券
研究员：李聪/石昆仑

　　军用连接器与微特电机双龙头地位稳固，2025 年收入恢复增长，新质生产力布局打开长期空间。公司深耕军用高端元器件领域二十余年，是国内少数同时具备宇航级连接器、微特电机、继电器及光模块研制能力的骨干企业。
　　2025 年全年实现营业收入58.20 亿元，同比增长15.82%，其中连接器及互连产品收入39.84 亿元，电机产品收入13.58 亿元，核心业务恢复稳健增长。
　　公司前瞻布局高速背板、液冷互连及光模块等新质领域，契合AI 算力与数据中心需求。公司拥有“麻花针”弹性接触件核心技术，产品耐受-270℃至1200℃极端环境，突破可回收火箭热防护难题。同时，公司紧跟AI 算力浪潮，高速背板连接器、液冷连接器与液冷管路等产品已获下游客户认可并应用，部分产品切入华为昇腾供应链。微特电机业务拥有60 余年航天技术积淀，无刷力矩电机、深海电机等研发项目已进入小批量交付，技术优势显著。
　　特种领域基本盘稳固，民用领域多元拓展打开增量空间。在特种领域，公司连接器与微特电机广泛应用于导弹导引头、战机航电系统、卫星太阳翼展开、舰载通信等核心装备场景，深度配套航天科工、兵器工业、航空工业等军工集团，受益于精确制导武器放量和军机升级换代。在民用领域，公司积极拓展商业航天（星网、千帆星座）、AI 超算、新能源汽车等，民用连接器业务稳步增长，苏州华旃布局高速模组及液冷产品，民用电机业务通过航电系统、斯玛尔特等子公司加速渗透。
　　过往募投项目顺利建成，在建项目有序推进，全产业链布局持续深化助力长期发展。公司前期非公开发行募投项目已全部建成并达产。当前在建的广州增城民用连接器及电机项目（主体已封顶，预计2027 年投产，年产3亿只连接器、600 万只电机）、苏州华旃高速模组及液冷互连项目（2024 年启动，建设期24 个月）、泰州航宇智造基地（2026 年开工）等项目有序推进。同时公司持续加大AI 算力、商业航天等领域研发投入，多项技术已进入小批量交付阶段，全产业链布局优势不断强化，成长空间进一步打开。
　　盈利预测与估值：
　　公司未来3 年处于快速成长期，预计2026-28 年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元，EPS 分别为0.85/1.18/1.34 元，我们认为公司股票合理估值区间在67-81 元之间，2026 年动态市盈率在74-89 倍。考虑公司在AI 领域的突破进展，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。