赛力斯(601127)：2026Q1业绩符合预期 深化“智能+豪华”路线

机构：招商证券
研究员：汪刘胜/杨献宇/陆乾隆

　　4 月29 日晚，公司发布2026 年一季报，分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润257.46 亿、7.54 亿、1.03 亿，分别同比+34.46%、同比+0.89%、同比-73.87%；销售毛利率26.24%，同比-1.38pct；销售净利率2.37%，同比-1.5pct。
　　营收维持增长，成本与费用拖累盈利增长。（1）一季度赛力斯营收增长34.46%，维持良好势头。营业成本同比+37.03%，主要为车型销量增长导致；各项期间费用同比均增长，销售费用+39.69%，管理费用+12.02%，研发费用+70.68%，财务费用+167.35%。（2）研发费用17.94 亿元，较去年同期增加7.43 亿元。
　　主要投向新车型（M6、新一代M9）、魔方技术平台（以AI 驱动、面向整车L4级具身智能演进的）、AI 化转型以及创新业务（机器人相关业务）。（3）销售费用37.19 亿元，主要为新品上市加大宣传力度所致。（4）财务费用为0.96亿元，受人民币升值导致的汇兑损失影响，财务费用同比提高。
　　销量维持增长，系列表现分化。2026 年一季度赛力斯销量达到7.02 万辆，同比+55.64%，维持较快增速。具体系列上，M5 与M9 同比2025 年一季度销量下降，分别-47.52%、-49.6%，M7 表现强势，同比+122.26%。M5、M7、M9今年一季度销量同比去年增加19.41%，维持良好增长。
　　新技术亮相北京车展。2026 年北京车展，赛力斯实现了 M5、M6、M7、M8、M9 五大系列车型的首次完整同台展出。新车型M6 上市新车开售15 分钟，大定订单便突破10000 台，并在北京车展完成首批交付。新一代M9 亮相。赛力斯在北京车展公布集成多元动力、舱驾协同、智能底盘、智慧中枢、智能安全、智慧服务的魔方技术平台。
　　深化品牌形象，推动品牌势能持续向上。在BrandFinance 发布的《2026 全球汽车品牌价值100 强》榜单中，问界成为全球豪华汽车品牌TOP10 中唯一的中国品牌。在产品力上，问界M6 专门针对年轻人的驾驶习惯进行了“易驾、易控”的专项调校，适应不同消费群体的需求。
　　投资建议：公司是高端SUV 代表企业，品质制造的先锋，内生动力强劲，2026年随着新品的陆续投放，海外市场的拓展，公司业绩有望实现稳健增长，继续强烈推荐！
　　风险提示：1、下游需求不及预期；2、竞争格局恶化超预期。