永新股份(002014)：经营韧性延续 海外快速成长

机构：天风证券
研究员：孙海洋/张彤

　　公司发布2025 年报及2026 年一季报
　　26Q1 公司实现收入9.4 亿，同比+10.8%，归母净利润0.91 亿，同比+2.1%，扣非归母净利润0.84 亿，同比+0.8%；
　　25Q4 公司实现收入10.2 亿，同比+3.2%，归母净利润1.29 亿，同比-20.9%，扣非归母净利润1.18 亿，同比-22.8%；
　　25 年公司实现收入37.2 亿，同比+5.6%，归母净利润4.38 亿，同比-6.3%，扣非归母净利润4.09 亿，同比-7.2%。
　　面对国内外经济环境的复杂变化，2025 年公司全体上下一心、主动应变，以“强变革、促升级、拓项目、稳增长”为核心思路，扎实推进各项经营目标的落地，全年收入保持稳健成长。
　　25 年公司拟分红3.36 亿元，分红比例77%，延续较高分红比例。
　　业务结构持续优化，薄膜、海外业务表现靓丽
　　分产品，25 年彩印收入25.5 亿，同比+3%，其中销量同比+9%、价格同比-5%，毛利率25.42%，同比-0.85pct；薄膜收入8.3 亿，同比+14.7%，毛利率14.83%，同比+4.6pct；油墨收入1.7 亿，同比+11%，毛利率21.89%，同比-2.5pct；
　　分区域，25 年国内收入30.5 亿，同比+3%，毛利率22.24%，同比+0.12pct，海外收入5.6 亿，同比+24%，毛利率23.62%，同比-0.14pct。
　　公司海外业务占比提升，增强盈利韧性，薄膜业务高附加值产品贡献显著。
　　公司依托高新技术，大力发展彩印软包装材料以及多功能薄膜的出口，通过加强与海外办事处和各战略伙伴的深入合作，成功取得新品类、新产品的业务拓展，实现销售的稳定增长。
　　毛利率稳定，25 年汇兑损失增加
　　26Q1 公司毛利率20.9%，同比-0.4pct，归母净利率9.7%，同比-0.8pct；25年公司毛利率23%，同比-0.8pct，归母净利率11.8%，同比-1.5pct。
　　公司盈利能力整体保持稳定，25 年财务费用发生额较2024 年增加3260.66万元，主要系汇兑损失增加所致。公司致力于加强成本管控，优化供应链管理，降低原材料价格波动对公司的影响，进一步提升毛利率水平。
　　产能扩张支撑成长，产品体系持续丰富
　　公司全力推进项目建设，确保年产3 万吨双向拉伸多功能膜项目、年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目等重点项目如期投产并达效；加快年产2000 吨宠物食品包装材料项目、年产4500 吨精密注塑制品扩建项目顺利实施，尽快形成新增产能，以丰富产品体系，满足市场多样化需求，为业务快速增长保驾护航，为公司业绩增长提供新动力。
　　维持“买入”评级
　　根据26Q1 业绩情况，考虑国内外经济环境及汇兑影响，我们预计26-28年归母净利分别为4.8/5.2/5.8 亿元（26-27 年前值5.7/6.3 亿元），对应PE为14X/13X/12X。
　　风险提示：行业竞争加剧；汇率波动风险；海外业务拓展不及预期风险等