领益智造(002600)：2026Q1业绩阶段承压 机器人/液冷新业务加速推进

机构：开源证券
研究员：陈蓉芳/张威震

　　多种因素导致业绩短期承压，机器人与液冷加速推进，维持“买入”评级公司近期发布2026 年一季度报告。（1）2026 年第一季度，公司实现营收126.43亿元，同比+9.99%，环比-8.64%；归母净利润3.92 亿元，同比-30.64%，环比+13.18%；扣非归母净利润2.39 亿元，同比-33.15%，环比-1.82%；毛利率16.54%，同比+1.39pcts，环比+2.94pcts；净利率3.17%，同比-1.77pcts，环比+0.56pcts。（2）公司2026Q1 归母净利润同比出现明显下滑，主要系汇率波动和铜、铝等原材料价格上涨等因素影响。我们认为，公司海外客户相关业务收入占比较高，后续季度业绩或将持续受到汇率影响，但随着下半年新产品逐步导入生产和销售，汇率因素影响程度有望逐季减弱，因此我们下调公司2026/2027 盈利预测（原值为35.75/47.65 亿元），并新增2028 年盈利预测，预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为30.06/42.58/55.77 亿元，当前股价对应PE 为34.2/24.1/18.4 倍。在传统消费电子主业稳健增长的基础上，公司加速布局折叠屏、端侧AI、人形机器人、AI 服务器液冷与电源，和汽车及低空经济等领域，积极打造多条长期增长曲线，我们看好公司未来增长潜力，维持“买入”评级。
　　聚焦“人/眼/折/服”战略，“内生+外延”双轮驱动，第N 增长线加速成长2025 年，公司“人/眼/折/服”业务快速落地转化。(1)人形机器人领域，目标成为全球具身智能硬件TOP3 制造商，构建灵巧手、关节模组、散热等核心零部件及整机ODM 的全栈能力，为多家头部企业完成数千套硬件/整机组装服务；(2)AI眼镜及智能穿戴方面，为头部客户供应软质功能件、注塑件等关键零部件；(3)折叠屏方面，超薄钛合金及碳纤维支撑件实现量产，北美大客户高端VC 散热项目取得突破，技术壁垒持续提升；(4)AI 服务器方面，并购立敏达，获取北美头部算力客户的技术储备及客户认证资质，产品拓宽至液冷模组、快拆连接器、歧管等核心硬件，AMD 显卡散热模组批量出货，完成算力电源系统的深度布局。
　　汽车及低空经济盈利能力提升，实现Tier 1 跨越升级，构建高质量增长引擎2025 年，汽车及低空经济业务实现营收29.54 亿元（同比+39.56%），毛利率提升7.90pcts。公司外延并购浙江向隆与江苏科达，成功实现从Tier 2 向Tier 1 供应商的战略升级，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等零部件。客户方面，全面覆盖大众、丰田、长城、比亚迪等新能源及燃油车整车厂商，以及庞巴迪等全球地形车龙头。未来，受益于Tier 1 系统级交付能力与核心客户的持续放量，汽车及低空经济业务盈利能力有望进一步提升。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。