台华新材(603055)：Q1毛利率同环比显著改善 产业链涨价后盈利修复可期

机构：信达证券
研究员：姜文镪/刘田田/刘红光/刘奕麟

　　事件：台华新材发布2026 年一季报，Q1 实现营收14.35 亿元，同比-2.89%；归母净利润1.32 亿元，同比-19.26%；扣非归母净利润1.11 亿元，同比+6.47%；毛利率24.55%，同比+2.22pct，环比+4.29pct。公司同时披露一季度经营数据，锦纶长丝销量4.92 万吨，均价19,022.75 元/吨，同比-10.64%；主要原材料己内酰胺采购均价9,101.65 元/吨，同比-3.54%，锦纶切片采购均价11,216.80 元/吨，同比-7.42%。
　　点评：Q1 量增，价格环比修复同比仍为下跌，毛利率同环比显著改善。
　　2026Q1 公司锦纶长丝销量同比延续增长态势，产品价格同比-10.64%，跌幅大于原材料成本跌幅（己内酰胺-3.54%、切片-7.42%），但毛利率实现同环比双升。Q1 毛利率24.55%，同比+2.22pct，环比+4.29pct。环比来看，Q1 产品价格较25Q4 有所修复，带动毛利率环比大幅改善；同比来看，尽管产品价格跌幅大于成本跌幅，但一方面原材料采购采用加权平均成本，Q1 实际使用的部分此前采购库存，成本端仍有优势；另一方面差异化产品（PA66、再生锦纶），对冲了常规长丝的盈利压力。扣非归母净利润同比+6.47%，进一步印证主业盈利韧性。
　　3 月产业链价格大涨，我们推测Q2 盈利修复有望进一步打开。产业链内己内酰胺、PA6 切片及锦纶长丝价格出现跳涨，截止3 月末价格较1 月初涨幅均超过30%。我们推测产品涨价具有一定滞后，二季度的产品价格和加工费利润有望优于一季度。此外，公司产业链上下游一体化的布局，我们推测有望助力公司实现优于行业平均水平的盈利。
　　差异化产能稳步推进，中长期成长路径清晰。公司未来的产能增量来自于江苏淮安绿色多功能锦纶新材料一体化项目和越南织染项目建设，公司有望进一步强化公司在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势，未来有望成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为7.62、8.53、9.65 亿元，对应PE 为10.59X、9.47X、8.37X。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求复苏不及预期，海外项目投产进度延迟，行业竞争加剧。