大族激光(002008)：AI+3D打印 核心业务共振已至

机构：长江证券
研究员：杨洋/谢尔曼

　　事件描述
　　公司公告2025 年年报及2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入187.59 亿元，同比增长27%；实现归母净利润11.90 亿元，同比下降29.77%；实现扣非归母净利润8.10 亿元，同比增长82.28%。2026 年第一季度，公司实现营业收入51.35 亿元，同比增长74.44%；实现归母净利润3.54 亿元，同比增长116.59%；实现扣非归母净利润4.08 亿元，同比增长467.81%。
　　事件评论
　　2025 年分业务板块看，消费电子设备收入24.72 亿元，同比增长15.33%，受北美大客户超薄新设计和VC 散热板配置升级，公司在摄像头、VC 加工装备出货有所增长；PCB设备收入57.73 亿元，同比增长72.68%，主要为下游PCB 板厂积极扩产AI 算力需求的高端层与HDI 产能，对公司PCB 钻孔设备需求量暴增；新能源装备收入23.61 亿元，同比增长53.36%，其中锂电装备收入22.56 亿元，同比增长49.65%，主要系行业大客户对海外扩产，带动了锂电设备需求的增长；半导体设备收入20.41 亿元，同比增长15%，其中LED 行业需求不足，但公司在面板激光打孔设备、激光修复机、激光剥离机、平板显示器基板切割机等多次对接国内面板龙头新线投资需求；通用激光装备收入61.12 亿元，同比增长2.37%；小功率装备收入29.49 亿元，同比增长14.12%。
　　2026 年一季度公司取得业绩增长开门红，一方面有去年同期费用超支带来的低基数效应，更多是因为两大核心业务同时爆发。PCB 方面，超快激光经过一年的送样测试后正式放量，无论是M9、M10 材料都需要低加工热效应的超快激光设备，大族数控最为全球领先布局的供应商，将以此完成对日本三菱的弯道超车；消费电子方面，2026 年依旧是北美大客户创新年，VC 散热板下沉、首代折叠屏将继续带动公司精密加工设备需求。由于客户下单节奏较往年提前，助力公司在一季度取得同比大幅增长，我们预计该效应同样有望在后续3D 打印设备订单中出现。
　　公司下游行业景气度大幅升温，2026 年-2027 年核心业务共振，业绩增长将十分强劲。
　　大族激光客户资源深厚、品牌优势突出，长期激光加工设备行业龙头地位稳固。我们预计公司2025 年-2027 年EPS 为2.57、4.02 和4.65，对应PE 分别为40.69、26.01 和22.52。
　　风险提示
　　1、消费电子复苏不及预期；
　　2、AI 资本开支力度下降。