爱柯迪(600933)：卓尔博并表助力规模扩大 海外&机器人持续推进

机构：西部证券
研究员：齐天翔/彭子祺

　　事件：公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年公司实现营收74.1亿元，同比+9.9%，归母净利润11.7 亿元，同比+24.7%，扣非归母净利润11.2 亿元，同比+27%；2026Q1 来看，公司实现营收19.2 亿元，同环比+15.4%/-8.6%，归母净利润2.2 亿元，同环比-14.9%/-20.7%，扣非归母净利润1.9 亿元，同环比-17.8%/-27.3%。
　　卓尔博并表助力规模扩大，汇兑&铝价影响1Q26 业绩兑现。2025 年9 月，公司完成对宁波卓尔博收购，2025 年贡献营收3.6 亿元，助力公司规模扩大。
　　盈利能力方面，公司2025 年实现毛利率/净利率29.8%/16.4%，同比+2.1/+2.0pcts ，盈利能力明显改善；1Q26，公司实现毛利率/ 净利率27.4%/12.7%，同比-1.4/-2.9pcts，环比-0.8/-1.0pcts，预计主要系铝锭等原材料价格上涨、汇兑波动导致财务费用率增加(1Q26 同环比+3.0pcts/+2.9pcts)所致。
　　全球化布局稳步推进，区域配套能力持续增强。2025 年，公司海外实现营业收入36.5 亿元，同比+6.6%。同时，公司墨西哥一期工厂设备开机率超过85%，继2024 年7 月扭亏以来，持续盈利；二期工厂于2025 年10 月客户验证，进入小批量生产阶段；马来西亚工厂的锌合金压铸业务和铝合金压铸业务分别于2025 年6 月、11 月通过客户验证，进入小批量生产阶段。
　　内生外延，聚焦机器人打造第二成长曲线。公司通过收购卓尔博，快速切入微电机制造领域，为打造“硬件+软件”一体化解决方案，增加公司在智能执行器领域的微特电机业务发展奠定基础。同时，依托现有成熟压铸技术，强势切入机器人结构件，多个项目完成开发验证并实现小批量订单交付。
　　投资建议：看好公司全球化布局稳步推进，入局机器人开启新一轮成长。预计2026-2028 年公司营收93/107/122 亿元，同比+25% /+15%/+14%，归母净利润13.5/16.3/18.8 亿元，同比+16%/+20%/+15%，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外业务发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。