中国平安(601318)2026年一季报点评：营运利润增速稳健 财险业务量价齐升

机构：长江证券
研究员：吴一凡/谢宇尘

　　事件描述
　　中国平安发布2026 年一季报，公司实现归属于母公司股东的净利润250.2 亿元，同比下降7.4%；实现归属于母公司股东的营运利润407.8 亿元，同比增长7.6%；实现新业务价值155.7亿元，同比增长20.8%。
　　事件评论
　　营运利润保持稳健增长，短期投资波动拖累净利。2026 年第一季度，集团实现归母营运利润407.8 亿元，同比增长7.6%，整体经营稳健。净利润同比下降7.4%至250.2 亿元，主要受到一季度短期投资波动影响。
　　新业务价值高增，多元化渠道成效显著。2026 年第一季度实现新业务价值155.7 亿元，同比大幅增长20.8%。由于分红险转型，整体新业务价值率（首年口径）同比下降4.8pct至23.5%，但存款搬家趋势下新单保费同比增速高达45.5%，“量”的扩张驱动价值高速增长。渠道端继续采取多元化策略，个险代理人规模33.2 万继续小幅收缩，重视高质量发展；银保、社区金融服务及其他等渠道对新业务价值的贡献占比同比提升6.8 个百分点，多渠道专业化销售能力持续兑现。
　　财险业务量质齐升，综合成本率持续优化。2026 年第一季度，平安产险实现原保险保费收入909.5 亿元，同比增长6.8%。其中，非机动车辆保险原保险保费收入同比增长19.5%；新能源车险原保险保费收入同比提升16.1%。整体综合成本率同比优化0.8 个百分点至95.8%，承保盈利水平保持稳定，业务品质稳步向好。
　　资产端布局兼顾稳健与弹性。截至一季度末，公司保险资金投资组合规模约6.55 万亿元，较年初增长0.9%。面对复杂多变的宏观环境与长期低利率时代的挑战，公司择机配置利率债以有效拉长资产久期，维持成本收益与久期的良好匹配。同时，坚持长期投资理念，加大红利价值型和科技成长型权益的均衡布局。一季度受外部冲击及市场震荡影响，非年化综合投资收益率0.2%，同比下降1.1pct；非年化净投资收益率0.8%，同比下降0.1pct。
　　资负双击，上行空间充足。中国平安负债端寿险、财险均保持强劲的向好态势，渠道转型成效凸显；资产端通过高股息红利板块持续夯实投资业绩基石。平安持续推进渠道改革，重视供给侧创新，同时深耕医养、综合金融等业务，预期生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒。当前A 股市值对应2026 年PEV 约为0.62 倍，估值修复空间充足，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业政策大幅调整；
　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。