中航机载(600372)：1Q26业绩超预期 布局新兴产业拓展空间

机构：中金公司
研究员：刘中玉/李舜尧

　　公司1Q26 业绩超过我们预期
　　公司公布1Q26 业绩：收入46.42 亿元，同比-1.75%；归母净利润1.80 亿元，同比+78.48%，扣非净利润1.59 亿元，同比+165.69%，公司一季度业绩超过我们预期，主要系公司费用端同比改善。
　　发展趋势
　　盈利能力同比改善，效率提升驱动利润高增。1Q26 公司净利润同比增长78%，1Q26 公司毛利率同比+1.43ppt 至25.96%，净利率同比+1.74ppt 至3.88%，盈利能力同比改善。我们认为主要系毛利增加及研发费用降低叠加影响，其中研发费用同比-28.95%至3.59 亿元，管理费用率同比-10.41ppt 至8.69%，期间费用率同比下降2.25ppt 至18.52%，体现公司管理经营效率持续提升。
　　经营计划彰显公司信心，回购助力改革推进。1）据公司年报披露的2026 年经营计划，预计实现营业收入245.14 亿元，同比增长1.25%，利润总额15.46 亿元，同比增长6.72%。2）公司4月22 日公告完成3 亿元股份回购，回购股份计划用于员工持股或股权激励计划。我们认为，2026 年公司经营目标稳步增长，体现公司对自身发展的信心，股票回购完成有望进一步助力改革推进和成长动能释放。
　　发挥优势布局新兴产业，大飞机、低空等拓展发展空间。公司是航空工业集团旗下机载系统唯一上市平台，是国内航空机载设备配套龙头，近年来发挥产业优势积极拓展大飞机、低空等新兴领域，2025 年国家大飞机工作完成标志性节点，完成AG600 机载设备适航验证。我们认为，以大飞机、低空为代表的新兴产业具备广阔的市场空间，有望构筑公司第二增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　考虑到国内航空装备需求释放节奏，我们下调公司2026 年盈利预测7.3%至11.76 亿元，引入2027 年盈利预测13.38 亿元，当前股价对应2026/2027 年53.5/47.0x PE。我们看好公司新兴领域拓展潜力，维持目标价13.12 元不变。目标价对应2026/2027年PE 为54.0/47.5，潜在涨幅1%。
　　风险
　　产品交付延迟风险，市场竞争加剧风险，特种产品价格调整。