航发科技(600391)：受汇兑损益短期扰动 长期发展趋势向好

机构：长江证券
研究员：王贺嘉/杨继虎

　　公司发布2026 年一季报，26Q1 实现营收7.21 亿，同比减少4.65%，环比减少41.66%；归母净利润-0.11 亿；扣非归母净利润-0.17 亿。
　　事件评论
　　26Q1 受汇兑损益影响明显，外贸业务收入及业绩承压。2026 年以来，人民币对美元汇率呈超预期渐进式升值走势，一季度累计升值幅度1.88%，对公司转包产品收入及汇兑损益产生较大影响，而公司主要利润来自子公司航发哈轴及外贸转包业务。
　　公司整体毛利率稳中提升，受外贸业务及财务费用等影响，净利率略有波动。26Q1 销售毛利率为15.81%，同比提升0.98pcts，环比提升2.5pcts；期间费用率为13.55%，同比提升2.72pcts，环比提升2.11pcts；销售净利率为1.72%，同比降低1.41pcts，环比降低2.16pcts。其中，销售费用率为0.61%，同比降低0.11pcts，环比提升0.22pcts；管理费用率为5.52%，同比提升0.81pcts，环比降低0.87pcts；研发费用率为4.06%，同比提升0.01pcts，环比提升1.66pcts；财务费用率为3.36%，同比提升2.01pcts，环比提升1.09pcts。
　　公司26 年经营指引稳健增长，国内商发仍为核心看点。26 年公司经营目标为：营业收入45.53 亿元，营业总成本44.23 亿元（含销售、管理、研发、财务费用等），26Q1 末存货余额为25.94 亿，相比期初累计增长6.86%；应收账款及票据余额为22.53 亿，相比期初累计减少5.75%；预付款项余额为0.71 亿，相比期初累计减少32.49%；在建工程余额为1.73 亿，相比期初累计减少0.27%；固定资产余额为18.3 亿，相比期初累计增长0.68%；合同负债余额为0.26 亿，相比期初累计减少6.77%。25 年公司商发项目收入5.02 亿元，同比增长 397%，未来商发项目批产上量有望给公司带来新的增长极。
　　风险提示
　　1、航空发动机新的型号批产上量因制造成熟度低导致公司盈利能力波动的风险；2、国际贸易摩擦或其他突发因素导致公司外贸转包业务的需求受到影响的风险。