安集科技(688019)2025年报及2026年一季报点评：业绩保持高增长 功能性湿化学品加速放量

机构：华创证券
研究员：岳阳

　　公司近期发布2025 年年报及2026 年一季报：
　　1）2025 年：公司实现营收25.04 亿元，同比+36.47%；毛利率56.72%，同比-1.73pct；归母净利润7.84 亿元，同比+46.85%；扣非归母净利润6.97 亿元，同比+32.36%；
　　2）2026Q1：公司实现营收7.24 亿元，同比/环比+32.76%/+4.60%；毛利率55.46%，同比/环比-0.24pct/-1.57pct；归母净利润2.08 亿元，同比/环比+23.01%/+18.45%；扣非归母净利润1.97 亿元，同比/环比+21.65%/+23.68%。
　　评论：
　　公司业绩持续稳健增长，功能性湿电子化学品进入快速放量期。受益于半导体行业结构性复苏，叠加公司产品线逐渐丰富、市占率逐步提升，2025 年实现营业收入25.04 亿元，同比增长36.47%；实现归母净利润7.84 亿元，同比增长46.85%。分产品看，化学机械抛光液/功能性湿电子化学品实现收入20.40/4.53 亿元，同比增长32.06%/63.73%。得益于公司持续优化内部管理，期间费用合计增幅20.52%低于营收增幅，经营杠杆效应显现。2026Q1 公司收入同比/环比增长+32.76%/+4.60%至7.24 亿元，创单季度历史新高。未来随着下游扩产逐步推进叠加公司产品布局的不断完善，业绩有望保持高增态势。
　　AI 驱动半导体行业进入景气周期，带动上游材料需求大幅增长。2025 年，在人工智能、高性能计算等需求强劲拉动下，全球半导体产业迎来增长，行业景气度显著提升。根据WSTS 数据，2025 年全球半导体市场规模同比增长26.2%，其中逻辑芯片和存储芯片分别增长38.8%和39.0%。在自主可控持续深化的背景下，下游芯片制造企业积极推进国产材料的验证，公司深化与核心客户的战略合作，紧跟客户产能释放节奏，为公司的长期发展提供了广阔空间。
　　“3+1”平台多点开花，核心产品验证与放量进展顺利。1）化学机械抛光液板块，公司持续升级产品线，成熟产品不断迭代，金属栅极抛光液销量提升，产品在3D/2.5D IC 领域取得突破，进一步扩大市场覆盖与先发优势。2）功能性湿电子化学品板块，公司聚焦前道晶圆制造和后道封装应用，丰富产品系列，加强在先进工艺领域布局，部分产品海外竞争力提升，多款产品稳定量产，营收明显增长。3）电镀液及添加剂板块，公司不断推进本地化供应，集成电路大马士革电镀液及添加剂已量产销售，锡银及硅通孔电镀液按计划开发验证。
　　投资建议：晶圆厂扩产持续推进，国产替代加速进行，公司积极拓宽产品矩阵打造半导体材料供应平台，我们对公司2026-2028 年营业收入预测为32.86/41.29/53.93 亿元，归母净利润预测为10.47/13.73/18.16 亿元，对应2026-2028 年EPS 为5.98/7.84/10.38 元。参考行业可比公司估值，给予公司2026 年55 倍PE，对应目标价329.1 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：外部贸易环境变化；行业竞争加剧；产品研发进展不及预期；下游扩产不及预期。