信达生物(01801.HK)：一季度收入保持高增长 期待ASCO数据读出

机构：中金公司
研究员：张琎/刘雅馨/朱言音

　　公司近况
　　4 月30 日，公司公告2026 年一季度公司实现产品收入超过38亿元，同比增长超过50%，符合我们预期。此外，公司预告将在2026 年美国临床肿瘤学会（ASCO）上读出多项临床研究结果。
　　评论
　　一季度创新产品持续放量，收入保持高增长。一季度公司实现产品收入超过38 亿元，同比增长超过50%，体现“肿瘤”+“综合”双轮驱动成效。公司肿瘤领域领先地位持续巩固，根据合作伙伴礼来财报，2026 年一季度公司信迪利单抗录得收入1.20 亿美元。此外，根据公司公告，一季度公司五款TKI药物新增进入国家医保目录后实现快速放量。综合产品管线成为公司收入增长的新动力，我们估计玛氏度肽、托莱西单抗、替妥尤单抗也均有不错的市场表现。
　　持续推进潜在创新大单品全球开发，IBI363 领衔多个临床数据即将亮相2026 ASCO会议。公司全面推进三个具有高潜在国际价值的分子 IBI363（PD-1/IL-2α-biased双抗）、IBI343（CLDN18.2ADC）及 IBI324（VEGF/ANG2 双抗）全球开发。近日，公司预告1将在2026 ASCO会议公布IBI363 在免疫耐药及一线非小细胞肺癌的概念验证（PoC）数据，以及多项信迪利单抗临床数据。
　　我们建议关注ASCO数据读出情况，及关注后续IBI363 和武田合作的全球注册临床进展。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2026 年/2027 年归母净利润预测33.7 亿元、40.8亿元不变。我们维持公司跑赢行业评级，基于DCF模型，维持目标价118.3 港币不变，较当前股价有31.4%的上行空间。
　　风险
　　研发失败，竞争格局恶化，商业化不及预期，费用超预期，对外合作进展不及预期。